【摘 要】
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三十多年来在金融经济领域中取得的辉煌成就之一便是基于消费的资本资产定价模型(CCAPM)。但是被寄予厚望的CCAPM却无法解释金融市场中经典的三大未解之谜,如“股权溢价之谜
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三十多年来在金融经济领域中取得的辉煌成就之一便是基于消费的资本资产定价模型(CCAPM)。但是被寄予厚望的CCAPM却无法解释金融市场中经典的三大未解之谜,如“股权溢价之谜”、“无风险利率之谜”和“股权波动性之谜”。长期风险模型(Bansal&Yaron (2004))是基于要解决三大未解之谜而提出的,而模型的实证结果可以合理、完美地诠释三大谜。但是长期风险模型是否真的可以正确合理地模拟现实世界,至今仍存在很大的争议。本文尝试用仿真动差函数法(EMSM)来检验长期风险模型是否合理。长期风险模型最为核心的模型设定是假设存在一个不可观测的很小的关于长期消费的风险因子xt,并假设它分别与消费增长、分红增长的关系是存在含残差项的线性方程。故本文在假设不可观测变量xt存在的基础上,用EMSM来检验它与消费的增长、分红的增长关系是否显著,并进一步检验长期风险模型的关键方程的内部设定是否合理。
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