20世纪80年代以来,世界新兴证券市场开放呈现蓬勃发展的趋势。新兴证券市场的开放使新兴市场国家(地区)得以利用境外资本解决本国资金短缺的瓶颈,但同时也可能使市场面临大规模国际资本的冲击,造成市场剧烈波动。那么,证券市场的开放与市场波动之间有无必然联系?如何通过恰当的开放战略和相关政策安排最大程度的避免市场剧烈波动,这些都是值得研究的重大课题。从现有的研究成果看,有一些学者对各新兴证券市场开放前后的收益变动以及各新兴证券市场开放对经济稳定性的影响进行了分析。但对不同程度的市场开放与市场稳定性之间关系进行比较研究的还较少。鉴于此,本文将不同开放程度的新兴证券市场进行分类,进一步从理论和实证的角度对新兴证券市场开放和市场稳定性问题进行深入的研究。本文在其他学者现有的研究基础上,选取九个不同开放程度的新兴证券市场为样本,将其按开放程度由强到弱分为三类,将ICSS方法引入GARCH模型,分析开放对证券市场收益率的影响,得出的主要结论为新兴证券市场收益率波动并未随着市场开放程度的加深而上升,市场波动的主要原因为市场自身发育程度不足和监管措施不能够有效应对自由流动的资本可能产生的冲击。此结论为新兴证券市场进一步开放提供了理论支撑。作为典型新兴市场国家的中国,随着贸易自由化的深入以及经常账户自由兑换的实现,证券市场进一步开放已经成为必然的趋势。然而,我国证券市场还存在上市公司质量差、国际监管不到位、A、B股市场价差、OFII投机性严重等众多影响市场稳定的现实问题,在现阶段全面开放显然是不现实的。对此,文章最后对我国证券市场进一步开放和保持市场稳定性等问题进行探讨,并相应地提出一些政策建议。