近年来我国资本市场波动增大且不确定性增加,2015年股价暴涨暴跌,2016年熔断机制的实施导致股市剧烈波动,2018年全年A股市场大跌近25%,这引发监管层对资本市场发展的认真思考。资本市场中的重要参与者包括投资者与上市公司管理层,但他们之间存在严重的信息不对称问题。管理层向市场披露企业经营信息是投资者了解上市公司重要渠道,也是解决信息不对称问题的重要途径,因此投资者有强烈的动机要求监管层规范上市公司信息披露制度,提升信息披露的及时性和准确性。党的十九大报告指出“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力”。在这一要求下,探究上市公司信息披露行为对资本市场的影响具有重要意义。管理层讨论与分析(MD&A)是上市公司年度报告披露信息的重要组成部分,该部分包含了对当前企业经营情况的解释说明以及对未来企业运行状况的预判,通过对MD&A信息的解读,投资者能够详尽的了解上市公司的价值,并且投资者与上市公司管理层之间的信息不对称问题也能够得到有效缓解。值得注意的是,MD&A部分能够传递更多的前瞻性信息,与其它自愿披露或者非财务信息披露的内容不同的是,前瞻性信息从企业未来发展的视角直接反应了公司未来的业务情况以及经营计划,而不是会计报告的补充,即MD&A披露企业的“增量信息”。上文提到管理层负责企业日常经营决策,与投资者存在严重的信息不对称问题,而MD&A部分中所包含的前瞻性信息能否被投资者所识别,以及“增量信息”对投资者的投资决策影响有多大,投资者通过“增量信息”以及前瞻性信息能否甄别出公司特质信息,反映在资本市场中即如何影响股价同步性?这将是本文研究的主要问题。通过文本分析的方法,本文量化MD&A的前瞻性信息。参考Muslu et al.(2014)的前瞻性词库以及结合中文表达习惯,本文构建了39个前瞻性词汇。在此基础上,我们获取2004-2017年沪深A股上市公司年报,以年报中提取的MD&A部分为研究对象,运用词频分析的方法来量化MD&A中所包含的前瞻性信息,实证考察MD&A前瞻性信息对股价同步性的影响。实证回归结果发现:MD&A的前瞻性信息降低了公司的股价同步性,证实了上市公司的管理层披露更多的前瞻性信息能够有效的提升公司股价信息含量,并有助于缓解投资者与管理层之间的信息不对称问题。同时我们运用工具变量来缓解可能存在的内生性问题后回归结果依旧可信。此外我们还基于庞大的数据进行了异质性分析,在进行公司内部的异质性分析时,我们将样本划分为公司治理水平、公司财务信息透明度与MD&A文本可读性高与低的组别,实证结果发现MD&A的前瞻性信息披露降低股价同步性的抑制作用在公司治理水平、公司财务信息透明度与MD&A部分文本可读性高的情况下更为显著;在进行公司外部环境的异质性分析时,我们将样本划分为媒体关注度、市场化程度与法制化程度高与低的组别,实证结果发现MD&A的前瞻性信息披露降低股价同步性的抑制作用在媒体关注度、市场化程度与法制化程度高的情况下更为明显。最后我们进行了大量的稳健性检验,包括对样本时间跨度以及股价同步性衡量方法进行调整,运用分析师跟踪替换股价同步性指标进行实证分析,上述一系列稳健性检验均证明基准回归结果的可靠。本文的研究意义在于:首先运用文本分析的方法与思路填补了国内该领域的研究空白。据我们所了解到国内还鲜有文献关注MD&A的前瞻性信息与股价同步性,我们结合国内外主流文献的做法,构建了前瞻性词库并研究了MD&A的前瞻性信息与股价同步性之间的关系,本文的尝试对于如何系统的运用文本分析的方法研究该领域的文献具有借鉴意义。其次本文的研究结论也证实了MD&A信息的有效性,这与薛爽等(2010)的研究结论不谋而合,管理层能够通过MD&A传递与公司价值相关的有用信息,这促使投资者应该更加关注MD&A中字里行间的意思,尤其是关注其中的前瞻性词句。除此之外,本文的研究结论得出MD&A规范的披露信息能够有效的缓解管理层与投资者之间的信息不对称问题,这也要求监管层更应该规范MD&A的披露制度,为上市公司的信息披露营造良好的环境,从而促进资本市场的高效运行。