近年来,随着我国资本市场的迅速发展,我国许多行业的投资过热现象明显,上市公司非效率投资现象严重,而过度投资行为是导致企业投资无效的重要原因之一。当企业的自由现金流丰富时,更容易发生过度投资行为。过度投资行为会影响企业的经营效率,给企业带来沉重的经营负担。本文根据Jenson的自由现金流量假说,通过检验自由现金流量和过度投资支出之间的高度相关性,从而验证股东和经理人之间的代理问题是否是企业投资效率低下的原因之一。本文主要验证企业的管理层是否会将企业的自由现金流量投入到能给自己带来私人利益但却损害企业价值的非赢利项目上,进行非效率投资也不愿将其作为现金股利发放给股东。也就是说,管理层是否存在过度投资行为。本文首先建立上市公司投资预期模型,估计上市公司的预期投资支出,进而得到过度投资支出。然后通过研究上市公司过度投资支出和自由现金流量之间的相关性,检验我国上市公司拥有大量自由现金流时,管理层是否会发生过度投资行为,验证自由现金流量假说的适用性,结果发现企业的过度投资支出和正的自由现金流量存在显著的正相关性,当自由现金流量为负时,对过度投资支出的影响作用并不显著,同时发现自由现金流量为负的企业更容易发生投资不足,从另一个角度证明了有正自由现金流量的企业更容易发生过度投资。最后,本文加入了公司治理变量,寻找能够降低代理成本的因素。检验结果表明公司治理因素中,独立董事制度在一定程度上对样本企业的过度投资行为发挥了较为理想的作用,但机构投资者持股比例、管理层持股比例等其他因素的影响程度有限,说明我国上市公司的治理结构还有许多方面需要完善。