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本文试图在阐述创业板的基本内涵、我国设立创业板的必要性、有关焦点问题的争论、创业板的国际经验比较的基础上,谈谈自己对建立我国创业板市场的几点思考。 一般来说,创业板市场就是在主板市场之外的证券交易市场,其目的主要是为具有高成长性的中小企业和高新技术企业提供融资服务,成为中小企业的直接融资渠道。国际上成熟的证券市场大部分都设有二板市场,不同国家对其有不同的命名:“SDAQ”后缀、新市场、形象名词、定位名词。各国创业板市场的基本特点为上市门槛较低、股份全流通、服务于高成长性企业、严格的淘汰机制。 21世纪初是全球经济发展最为迅速的时期,中国要在经济的竞争中取得优势,就必须加快产业结构的升级换代,不断提高国民经济的整体素质,而要实现这一点,建立创业板市场至关重要:1、从实体经济角度看,知识经济需要与之相配套的金融支持体系;2、从虚拟经济角度看,创业板有利于解决我国资本市场的结构性矛盾;3、从创业企业角度看,创业板不仅解决了其融资需求,它还成为中小企业建立现代企业制度的直接推动力;4、从制度创新角度看,创业板将推动我国金融体系的制度创新;5、从风险投资者角度看,创业板为风险资本的保值增值与退出提供了重要出口。 一段时间以来,对于创业板问题主要存在以下几点争论:1、监管能力问题,一些人认为我国证券市场问题成堆,主板市场很不规范,监管能力和经验都不够,此时不宜建立创业板;另一些人则认为我们的监管部门完全有能力对创业板实施有效监管;2、上市资源问题,一些人认为上市资源不够将是制约我国创业板市场发展的一个主要因素;有些人则表示,经过改革开放20几年的实践,造就了一大批优秀的中小民营企业,成长性很好;3、推出时机问题,一些人认为,去年以来全球二板市场一度走入低谷,这样的背景下推出国内创业板实在前景堪忧;另一些人认为,创业板应尽快推出,否则很多高科技成果就会夭折,加大结构调整的难度;4、分流的是储蓄资金还是主板资金,一些人认为创业板市场启动,资金的分流等因素必然影响主板的交投程度;另一些人则认为创业板分流的将是银行储蓄资金而非主板市场资金;5、模式选择问题,从实践操作看偏重于独立式;而成思危主席则倾向于借鉴孪生式。 美国的纳斯达克市场是世界上第一个创业板市场。尽管去年以来纳斯达克出现回调,但其卓越表现仍然赢得了世界各国的广泛关注,其所产生的示范效应使创业板市场成为全球资本市场竞相发展的新亮点。其中比较典型的有欧洲的“EASDAQ”、欧洲新市场、伦敦AIM、加拿大的VES、新加坡的SASDAQ、香港创业板以及台湾的报备市场等。国际创业板的基本经验可归结为以下几点:1、成熟规范的主板市场是发展创业板的基础;2、力戒行政干预;3、真正市场化的运行规则;4、与风险投资紧密结合;5、坚持改革和创新。 综观全球创业板和我国经济的发展现状,在中国创业板建设过程中以下几点至关重要:1、进一步完善主板市场,中国目前尚处于工业化中期阶段,主板市场仍是证券市场的主要角色,主板市场迄今为止仍然存在许多体制性缺陷,尽快改变其诸多扭曲现象,不但对主板市场有益,更有利于降低创业板市场的风险;2、创业板一定要以市场化为根本取向,中国的创业板建设要吸收海外创业板经验,以市场化为基本取向,任何采取行政手段推进创业板建设的做法都不符合创业板精神,最终必将失败,当然强调市场化取向并非意味着全盘否定中国国情的特殊性;3、坚持按国际化原则规范运作,我国主板市场由于历史的局限性而存在太多不规范,目前已经危害到证券市场的健康发展,创业板一开始就应坚持国际化原则,努力按照国际惯例运作;4、要把创业板建设纳入到中国经济体制改革的总体框架 <中,中国创业板能否成功,关键在于如何总结主板巾场教训的基础上将这一新兴股票市 场的培育建设纳入中国总体经济改革的枢架,从中国总体经济改革的目标、阶段任务及发 展进程的协调中寻求最佳的政策效果:5、培育健全的制度环境和法律环境,为创业板创造 一个良好的制度环境和法律环境,既要对现行法律进行修改,义要制定一些新法律,同时 现行证券市场对上市公司的监管制度也需要全面修改和调整;6、从保护投资者利益出发, 设计镇密的创业板基本规则,创业板的审核制度要以保证卜市公司质量为根本标准,中国 创业板要引进并不断完善保荐人制度,实行做市商制度,要强调上市公司披露信息的完整 性、真实性、准确性和及时性原则,创业板翌吸取主扳的教训,制定科学合理、切实可行 的退市规则。