房地产业是一个高投资、高收益和高风险的行业。寻找一个能精确评估房地产项目价值的工具是非常重要的。由于市场上存在着许多影响房产项目价值的因素,比如说：利率风险,自然风险等,所以房地产投资具有极大的不确定性,要准确的评估房地产项目价值有很大的难度。传统的房地产项目评估方法有贴现现金流法、敏感性分析等。贴现现金流法的主要思想是将项目的预期现金流折现加总,与项目成本做比较,最后决定要不要投资该项目。传统方法虽然简单易懂,但是却忽略了项目的内在灵活性,造成了对项目价值的低估。针对传统项目价值评估方法的缺陷,近年来得到发展的实物期权方法给投资者提供了一个更好的评估项目价值的工具。实物期权方法在充分考虑了项目的内在灵活性的基础上评估项目的价值,非常适合分析不确定性大的项目。实物期权是金融期权理论的延伸,认为除了项目本身能产生收益,不确定性也会给项目带来获得收益的机会。实物期权理论能较好帮助决策者行使决策权,使得投资者做出更科学、更客观的决策,该研究对房地产市场的健康稳定发展具有一定的意义。本文通过将理论研究与实证分析相结合,对实物期权在房地产项目中的应用做了详细的阐述,主要工作有以下几点：(1)回顾了房地产的传统投资评估方法,指出其缺点与不足。通过描述房地产项目中的实物期权性质,引入了实物期权基本理论。同时分析比较了房地产传统评估方法与实物期权方法,突显实物期权方法的科学性和合理性。(2)通过阅读大量的国内外文献,详细的阐述了实物期权理论及其发展历史。总结在完全垄断市场和双头垄断市场上,基于最优开发阈值的房地产开发投资决策模型。(3)重点介绍了实物期权的几种定价方法：B-S方法,二叉树方法和三叉树方法,比较了几种方法各自的优缺点。同时特别针对房地产项目中存在的复合实物期权情况,给出了复合实物期权的三叉树定价模型。(4)利用实物期权理论对具体案例进行分析,得出了相应的房地产投资决策方案。本文研究的目的就是在于弥补传统房地产项目价值评估方法的缺陷,量化了投资者的灵活性所带来的价值。使得评估出来的房地产项目价值更加贴近现实,投资者选择投资策略也能更加科学合理化,能在一定程度上帮助房地产投资者更好的行使决策权力。同时本文最后指出了房地产开发商在选择投资决策时需要考虑到的一些因素,展望了房地产项目中实物期权的未来研究方向。