随着我国债券市场的逐步发展,债务融资在我国社会融资中已占有越来越重要的地位。自2008年起,企业通过债券市场进行的融资,无论绝对还是相对规模,都一直在超越股票市场,交易额也早已经超过国债,①发行债券已成为企业进行直接融资最重要的方式之一。盈余管理由Schipper在1989年提出,此后一直是公司金融相关领域的重要课题之一。本文以公司债券为对象,研究了我国债券市场上的债券持有人、市场监管者等外部信息使用者能否识别发行人的盈余管理行为。运用委托代理等理论,综合分析了债券市场上的盈余管理动机;运用会计信息的经济后果等理论,分析了盈余管理行为对债务融资产生的影响,并在此基础上结合我国市场实际情况提出了研究假设。运用Ordered Logistic回归和两阶段多元线性回归分析,对研究假设进行实证检验,得出如下结论:第一,考察盈余管理对外部评级的影响时,发现我国债券市场上的信用评级机构和监管者均不能识别发债企业的盈余管理行为,一定程度上还会被盈余管理所欺骗,所以整体而言,盈余管理使企业获得的较高的外部评级。第二,考察盈余管理对债券融资成本的影响时,证明了我国债券市场上的持有人能够识别企业的真实盈余管理行为,但未对应计盈余管理作出反应,总体来说,企业向上的盈余管理增加了债券融资成本。第三,考察产权性质带来的影响时,验证了国有产权属性的隐性担保作用,转移了投资者对企业自身财务状况的关注,因而在我国债券市场中,投资者对非国有企业的盈余管理行为更具识别和反应能力。