盈余持续性与市场反应研究——来自我国A股市场的证据

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随着我国证券市场的不断发展以及上市公司盈余相关研究的不断增多,盈余持续性研究越来越成为各方关注的重点。但我国专门关于盈余持续性及市场反应的研究并不多,在这样的背景下,本文选择盈余持续性及其市场反应作为研究对象,希望通过本文的研究,加深对中国证券市场行为特征的认识。   本文首先介绍了国内外关于盈余持续性的研究情况,并对盈余持续性的含义、计量方法以及我国上市公司盈余结构进行了分析说明。随后,本文选择了深、沪两市1998年至2006年的A股上市公司为样本,采用混合样本数据,讨论了我国上市公司盈余持续性情况,并考察了市场对这种持续性的识别程度。然后将盈余分解为应计部分和现金流量部分,分别考察了应计部分与现金流量部分对盈余持续性的贡献大小以及市场的识别性。再进一步将应计项目分拆为操控性与非操控性应计项目,将现金流量项目也按照其流向分拆为向股东分配的现金净额、向债权人分配的现金净额以及企业留存的现金净额,分别考察这些细分项目对盈余持续性的贡献大小以及市场的识别程度。最后,再将样本划分为国有上市公司和民营上市公司,分别考察市场对两者盈余组成部分持续性贡献的识别差异。   通过理论分析与实证检验,本文发现以下结果:(1)我国A股上市公司不同会计年度间盈余存在持续性,但这种持续性程度不强,并且市场不能够准确识别盈余持续性。(2)在盈余所分拆的各个具体项目中,现金流量项目对盈余持续性的贡献大于应计项目;应计项目中非操控应计项目对盈余持续性的贡献大于操控性应计项目;现金流量项目中向股东的现金净分配项目对盈余持续性的贡献大于向债权人的现金净分配项目和现金留存项目。(3)在盈余所分拆为的各个具体项目中,除非操控应计项目与向股东的现金净分配项目之外,市场无法充分识别其他盈余组成部分对盈余持续性的贡献程度,最终表现为市场对它们反应不足现象,即市场的效率不高。(4)相比国有上市公司,市场对民营上市公司中企业留存现金项目、向债权人分配现金净额项目对盈余持续性的贡献的识别较强。
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