【摘 要】
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随着我国债券市场不断发展,发行债券逐步成为企业重要的外部融资方式,债券市场规模日益扩大,已成全球第二大债券市场。但与此同时,债券的违约风险不断暴露,自2014年“11超日债”首次发生债券违约后,债券市场违约事件频频出现。2018年及2019年债券违约规模爆发式增长且2020年依然增加,2021年违约规模略微回落,但整个债券市场的违约风险仍居高位。在此背景下,本文选取了国内光电显示材料龙头企业东旭光
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随着我国债券市场不断发展,发行债券逐步成为企业重要的外部融资方式,债券市场规模日益扩大,已成全球第二大债券市场。但与此同时,债券的违约风险不断暴露,自2014年“11超日债”首次发生债券违约后,债券市场违约事件频频出现。2018年及2019年债券违约规模爆发式增长且2020年依然增加,2021年违约规模略微回落,但整个债券市场的违约风险仍居高位。在此背景下,本文选取了国内光电显示材料龙头企业东旭光电为研究对象,全面分析其发生违约的原因及并对违约风险进行度量,有助于防范债券违约风险,维护投资者利益,推动我国债券市场平稳发展。本文在介绍东旭光电企业概况、债券发行情况、违约历程以及违约经济后果的基础上,全面分析了影响东旭光电债券违约的内外部原因。从外部角度来看,宏观经济下行,融资环境趋紧,行业景气度不佳,监管层面约束力不够,评级虚高滞后加重了东旭光电的违约风险;从内部角度来看,由于企业战略激进、资金管理不善、内部治理缺失、财务状况不佳导致东旭光电逐步陷入流动性困境。进一步综合运用Z-score模型与修正的KMV模型对违约风险进行度量,发现两种模型均能较好地预测违约风险水平的变化,具有显著的风险预警作用。最后针对上述原因分析及实证结果得出防范债券违约风险的启示,以期为发债主体、评级机构以及监管机构提供借鉴,减少违约事件的发生。
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