随着社会经济的发展,证券市场上风险因素层出不穷,有效市场利率因着周末效应小公司效应等等而不断受到挑战。人们发现市场套利的过程往往使得价格更加偏离证券的内在价值,造成这种现象的有许多原因,一些非理性心理因素正在影响着市场,追涨杀跌的羊群效应就是其中之一。在我国无论是A股市场还是H股市场,银行股都有着十分重要的地位,在内地和香港两地交叉上市的银行股也比较多,远远大于其他板块。香港是个成熟的市场,而内地沪深两市兴起不过二十多年,是个新兴市场,不理性行为可能更多。因此我们认为将两地的银行股放在一起做比较是十分合适的。本文使用了分散度(Dt)指标、截面收益的绝对偏差(CSAD)指标,分别使用CH模型和CCK模型提出了两种种检验羊群效应的方法。分别是通过判断个股在市场极端上涨和下跌的情况下对市场的偏离程度的回归系数来比较发现羊群效应是否存在。结果发现利用CH模型检验时在中国市场上存在熊市时银行板块羊群效应不明显,而牛市时银行板块的羊群行为较为显著的现象,并且比各个板块分散度水平都要低。CCK模型则是利用个股截面收益的绝对偏差(CSAD)与投资回报率的非线性关系(即二次项系数显著不为零)作为研究指标,来判断羊群效应是否显著。本文将市场投资回报率处于牛市和熊市的二次项回归系数进行比较,发现银行板块的羊群行为在熊市和牛市情况下比之市场上所有公司的羊群行为更加集中。对于港股市场来说,大部分情况下羊群效应都不是十分明显。最后将香港大陆两地市场的换手率和市场投资回报率作了回归分析,发现换手率同市场投资回报率成正相关关系,这就体现了两市都存在着一定的羊群效应而内地一次项系数更高,也就是说其的羊群效应尤为明显。这也体现了港股市场作为一个成熟的金融市场,投资者的投资行为会更加比较理性,因此羊群行为程度较低。