自2005年7月21日中国人民银行正式宣布开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度以来,人民币汇率放弃了紧盯美元的固定汇率制度,逐步走上了市场化的道路。然而,此时的人民币汇率相对于美元基本呈现单边升值,并没有实现真正的双向波动,可以说这只是名义上的浮动,人民币汇率距离完全的市场化还有很长的距离。但是在2015年的“811汇改”后,人民币汇率市场化程度进一步加深,打破了对美元单边升值的局面,实现了真正的双向浮动,此后,人民币汇率随机波动性和不可预测性不断加剧,企业面临越来越大的外汇风险。在这样的背景下,虽然企业开始有意识的采用外汇衍生品进行金融性对冲套期保值,但是这通常应用于短期外汇风险的管理,很难对冲掉长期外汇风险,如何运用经营性对冲管理长期外汇风险对于企业来说是一个更为艰巨的挑战。因此,本文试图通过对中兴通讯外汇风险管理的研究,尤其是探究经营性对冲及其与金融性对冲互动在企业外汇风险管理中的作用,具有很好的现实意义和理论价值。本文之所以选择中兴通讯作为案例一方面是因为中兴通讯从1995年开始了国际化战略,其海外业务收入规模一度超过国内经营收入,目前仍有将近一半的国外营业收入。因此,中兴通讯在成为我国在全球有影响力跨国公司的同时,也面临外汇风险管理的更严峻挑战。中兴通讯“农村包围城市”式海外业务的发展模式和扩张战略在国内企业中有着较强的代表性,中兴通讯如何管理发展过程中所面临的与日俱增的汇率波动风险也有很好的示范作用;另一方面中兴通讯作为最早“走出去”的一批国内企业也是较早开始有意识进行外汇风险管理的企业,并且由于其海外业务不仅占比较大而且遍布全球,所面临的外汇风险除了短期的交易风险和会计风险,还有巨大的经济风险,中兴通讯深刻认识到,仅仅通过外汇衍生品和外币债务进行金融性对冲很难规避外汇风险尤其是长期外汇风险。因此,中兴通讯一直以来都在致力于建立和完善经营性对冲策略体系并起到较好外汇风险管理效果,其经营性对冲策略及其与金融性对冲策略互动和互补更具参考价值。本文首先对当前国内企业面临的外汇风险和对于外汇风险管理的现状进行了分析,发现虽然面临越来越大的外汇风险尤其是经济风险,但是大部分企业并没有建立起成熟的外汇风险管理体系,导致企业暴露在较大的外汇风险当中,甚至影响到正常经营。随后,本文对中兴通讯的公司情况进行了回顾和分析,剖析了其国内外经营状况,并提出了本文接下来想要研究的问题:根据中兴通讯的经验,如何运用经营性对冲策略对冲风险,将外汇风险管理融入到企业战略当中,形成完善的外汇风险管理体系。本文对中兴通讯面临的三种外汇风险包括交易风险、会计风险和经济风险进行了评估,分析外汇风险管理对中兴通讯的必要性。随后,本文分析了中兴通讯海外布局的形成,经营性对冲策略的形成过程,采用的经营性对冲策略及经营性对冲体系的构建和完善,并对其经营性对冲策略和金融性对冲策略的互动进行了阐述,并分析了中兴通讯持续完善衍生品管理和信息披露制度,并进行了管理过程的优化。为了评估中兴通讯采取的经营性对冲策略效果,本文以中兴通讯各类型净现金流作为因变量,美元、欧元及人民币指数汇率作为自变量建立各项现金流模型进行回归分析,证实了中兴通讯经营性对冲策略起到了较好的效果。同时也发现中兴通讯经营性对冲策略和金融性对冲策略能够相互补充,两者综合使用有效降低了公司面临的外汇风险敞口。而中兴通讯的投资者主要来源是境内,而国内的外汇衍生品市场并不成熟,投资者很难复制公司的套期保值策略,也因此中兴通讯的外汇风险管理能够给公司带来价值。本文最后总结了中兴通讯的案例,认为外汇风险管理应该综合经营性对冲和金融性对冲,才能最大程度降低外汇风险,提升企业核心竞争能力。