维持物价稳定是央行货币政策最终目标之一，通货膨胀率也一直是各国央行十分关注的指标。随着资本市场不断发展，金融资产日益成为一种相对独立的经济体，表现出脱离经济基本面波动的特征。由于股市分流了大量的货币收入，因此有必要考虑股票价格的波动对于实体经济的影响。中国宏观经济的年度数据也表现出股票价格与物价水平之间存在着某种联系。 本文首先从理论上分析了股票价格影响物价水平的渠道。根据凯恩斯的理论，当社会总供给一定时，总需求的增加会带来物价水平的上涨。股票价格一方面会通过财富效应和流动性约束效应影响消费：股票价格的上涨会增加居民的总财富，从而增加消费；或者使其发生财务困难的可能性降低从而增加其耐用消费品的消费。另一方面，股票价格也会通过托宾q效应和资产净值效应而影响投资：股票价格的上涨会促使企业在市场上购买新的厂房和设备，增加投资；或者增加企业的资产净值，使企业的投资支出增加。投资和消费是总需求的重要组成部分，理论上股票价格的波动可以通过影响总需求来对物价水平形成压力。 本文运用中国2001年1月-2009年的月度数据对股票价格波动影响物价水平的具体情况进行了经验分析。首先，格兰杰非因果检验的结果告诉我们，股票的滞后几期价格会对物价水平的当期价格造成影响，也就是说，股票价格的波动一定程度上包含了未来物价水平的信息。其次，本文选择物价指数(Pt)、股价指数(St)、社会消费品零售总额(Ct)和固定资产投资总额(It)的月度变化率数据作为模型的内生变量构建VAR模型，并基于VAR模型进行了脉冲响应函数分析和方差分解分析，得到的结论是一致的，即证明了股票价格波动中包含有未来物价水平的相关信息，并且其波动会对未来的物价水平产生一定的影响。脉冲响应函数分析结果表明：(一)、物价水平变量会对来自股票价格的一个正向标准差的冲击产生同向的较长时间显著的脉冲响应。(二)、投资和消费也会对物价水平产生一定的影响。其中，消费对于物价水平的影响是灵敏短暂的，投资对于物价水平的影响是相对稍微滞后的。(三)、股票价格的波动更有可能通过消费渠道影响总需求，中国市场上的托宾q效应和资产净值效应是不明显的。可以认为股价的波动中含有未来物价水平波动的信息。以维持物价稳定为最终目标的货币政策当局需要在控制通货膨胀率的同时考虑资产价格波动的后续影响，提前做好预防措施，防止当期股价的波动对未来的物价水平造成波动性影响。 鉴于股票价格中包含有未来的物价水平的信息的结论，本文考虑了是否应该将股票价格纳入当期的通货膨胀衡量体系。本文在基于效用一定、费用最小化的跨期价格指数基础上，推导了包含资产价格的动态均衡物价指数(DEPI)。DEPl把股票资产的价格看作是未来收益的现值，是一个将股票资产当期的价格同未来的物价水平联系起来的价格指数。经验数据表明DEPI的波幅过大，远远超过了实际经济基本面的走势。DEPI只有在人们有强烈的时间偏好时才有可能接近经济基本面的走势，这显然是不符合实际的。因此，DEPI的走势只能起到一个通货膨胀先行指标的作用，央行可以参考DEPI做出对未来物价水平的一个判断，但是DEPI并不能完全代替CPI衡量经济中的通货膨胀。 在前面的理论和经验分析的基础上，进行了总结并提出了相关的政策建议：第一，央行应对股价的波动尤其是较大或异常的变动做出及时的反应。第二，央行对于股价的波动应该有所警觉，但是首先应该判断这种波动是由基本面因素引起还是由非基本面因素引起的。第三，中国货币政策传导机制有可能发生改变，不能忽略股票市场的作用。第四，适度增强物价水平的股市传导机制是有必要的。