本文研究侧重于股利偏好与联动性特征角度。根据近年来我国股票市场发展的一般情形来看,当前上市公司比以往更愿意发放股利。由于上市公司的股利政策不会随意的更改,即股利的发放具有延续性,所以一旦某家上市公司股利政策发生变化,突然宣布发放股利时,将会向市场传递显著的信号,并受到各类投资者的极大关注。投资者将会把股利政策的变化认为其生产经营环境、生命周期发生变化,会将该上市公司归为长期发放股利的一类,从而该公司的收益率联动性特征会发生变化。对于投资者来说,本文对股利政策的研究将有助于各类投资者更深入认识公司股利政策,从而为投资决策提供更有效的意见,实现理性投资,降低风险。对于上市公司,该研究对公司的管理者以及政策制定者在根据公司状况制定股利政策时也具有一定的指导意义,可以预估市场反应,避免不稳定的股利政策所带来的非必要性损失。对于监管者,市场监管者也可以通过认识到投资者对股利的重视以及股利日益重要的地位来加强对市场的规范性管理。本文在对现有研究的基础上,首先从股利偏好的角度出发,在理论上证明了股利政策的变化会对股票收益率联动性特征产生影响。紧接着本文将研究中国股票市场的股利分配情况,分析中国股票市场股利分配现状以及造成这一现状的各方面原因。最后将对本文核心问题进行理论研究得出研究假设,在实证部分通过选取1990年至2019年期间的上市公司相关数据,采用双重差分模型,研究三个不同层次的问题:股利的初次发放是否会对股票收益率特征产生影响;现金股利与股票股利哪一种形式会对收益率特征产生更大的影响;现金股利中不同支付水平的股利哪一种产生的影响更大。通过三个层次的研究,本文发现:股利的初次发放会对股票收益率联动性特征产生影响;现金股利相较于股票股利对股票收益率联动性特征产生的影响更大;中等水平的现金股利支付将会产生更大的影响。初次的股利发放能够改变投资者对上市公司认可度,把他从成长型公司归为成熟型公司。过往学者对股利政策与股票收益率联动性特征方面也有过研究,本文在结合过往对股利研究的基础上,深入研究了不同形式股利以及不同股利支付水平的现金股利,得出了更全面更详细的结论。在研究方法上借鉴了国内外关于收益率联动性的研究方法,采用了双重差分模型。通过对比股利政策公布前后,初次发放股利的上市公司同长期发放股利和长期不发放股利的两类组合的联动性,更直观反映出股利政策对股票收益率联动性特征的影响。