货币政策与资本结构关系的探讨是学者们主要关注的领域。论文首先阐述了研究的背景、目标和意义,并确立研究思路和研究框架。介绍了研究方法、技术路线、主要内容和可能的创新。随后对与本文研究主题相关的理论进行溯源,相关的文献进行系统的分析和评述,为论文深入的分析提供理论和文献的准备。首先,基于内外部因素,对企业的资本结构的特性进行统计分析;随后从中观层次,归集上市公司总量财务指标,从宏观层次归集主要经济指标和货币政策指标,并基于总量时间序列深入探讨货币政策对企业资本结构配置的影响;其次从动态的层面,进一步以宏观和微观的联接为基点研究货币政策对企业资本结构调整速度的影响;最后细分资本结构内部构成,进一步从资本配置能力和未来资本配置风险角度,深入研究货币政策与资本结构的变动关系,同时以经济后果为输出,对企业投资完成度进行深入分析。从资本结构的构成特性出发,以相关总量数据和微观比率指标为媒介,详细梳理和解构了上市企业的资本来源结构的特征。就总量指标而言,股权融资总量和债券融资总量慢慢已成均势,这或可打破多年来上市公司过度依赖银行贷款的局面,使得企业能从间接融资向直接融资转型。而股权融资的时间走势与外围经济环境和监管当局的政策和法规密切相关。同时,深入到上市公司企业层面整体的融资构成发现股权融资的比例不断下降,而债务融资的比重并未有明显改善,内部债务结构出现了变动,短期债务融资比重呈现下降的趋势,而长期债务融资比重和商业信用融资比重逐年增高。这表明企业在积极的消除有息短期债务的比率,而增加无息债务的比率,同时把企业的负债期限结构慢慢由短期负债到长期负债转化。从宏观和中观总量数据出发,探讨货币政策的变化对企业资本结构的配置产生的影响。以VAR模型为基本的计量模型,描绘货币政策与企业资本结构配置的脉冲响应图,得到如下发现:货币政策的变化对企业的资本结构总量及其细分指标的影响是存在的,并且存在企业的规模差异,企业产权性质和企业所在地区市场化程度的分组中也呈现出各自的特性。比如就企业规模而言,与小规模企业相比,大规模企业的权益融资和债务融资对货币政策的变化更加敏感,其融资水平更加富有弹性。同时在进行资本结构细分的研究中发现小规模企业在宽松的货币政策下会对债务的期限结构进行优化,增加长期贷款的数量而降低短期借款的数量,而大规模企业债务期限结构的配置敏感度较低。在紧缩的货币政策下,短期借款总量产生显著变化,同时与小规模企业相比,大规模企业短期借款总量对利率上升的敏感性更大。实证检融资约束不同的企业对资本结构调整的影响;同时,纳入货币政策作为考量,探索宏观的货币政策是否会对不同融资约束企业的资本结构调整速度产生差异化的影响。研究结构表明:面临融资约束不同的企业资本结构调整速度存在差异,有融资约束企业的资本结构调整速度低于没有融资约束的企业;在纳入货币政策之后,本文发现宽松的货币政策下,非融资约束企业资本的调整速度大于融资约束企业。不过,有融资约束企业资本结构调整速度对货币供应的增加更为敏感,非融资约束的企业资本结构调整速度对利率的升高更为敏感。同时还发现,在货币供应增速较低(紧缩的货币政策)的环境下,目标资本结构大于实际资本结构时,两类企业调高负债比率的意愿不强,它们更愿意保持低于目标资本的杠杆率,且融资约束企业表现更为强烈;在目标资本结构小于实际资本结构时,两类企业更愿意调低企业的负债比率。在利率水平较高(紧缩的货币政策)时,目标资本结构大于实际资本结构时,融资约束企业的调整速度减慢,非融资约束企业的资本结构调整速度加快;在目标资本结构小于实际资本结构时,两类企业都加快了资本结构的调整速度,它们对利率升高所表现出来的融资成本的考量更为敏感,也更有意愿降低杠杆比例,这表明企业对宏观利率水平的变化呈现出一种不对称的情形,企业在进行目标资本结构的调整时,对利率水平的提高更为敏感,而不是对利率水平的下降。特别地在杠杆率高于目标杠杆率时,调整速度更加迅速,去杠杆的动机更加明显,且非融资约束企业表现更为强烈,这也同样验证了非融资约束企业对利率上升的变动更为敏感。运用随机边界模型,实证检验货币政策与资本结构变动关系及其效果。其着眼点在于:在资本结构动态变化的情形下,企业内部、外部融资构成的变化对企业资本配置能力以及未来资本配置风险造成影响是什么?与此同时考虑货币政策影响下,企业内部和外部融资构成变化对资本配置能力及未来资本配置风险的影响又将呈现何种差异化特性?研究结果显示相较于稳健的货币时期,紧缩的货币政策会抑制企业当期的融资配置能力,宽松的货币政策会增强企业当期的融资配置能力。在考察企业未来不确定性时,宽松的货币政策会增加企业未来融资的风险,这种效应在2012年q1-2013年q4时期尤为显著,这表明在利率逐步市场化,资本使用成本高位波动时期,货币政策虽然能增强当期的融资配置能力,但也会使得企业未来面临更大的融资风险。在考虑不同的货币政策区间时,债务融资结构细分会对以上两者的效应存在着异质性。在进行货币政策与企业资本结构变动的效果分析中,我们发现在货币政策的影响下,相较于宽松的货币政策,紧缩的货币政策更会抑制企业的融资,进而降低企业的投资完成度。同时,与国有企业相比,民营企业的投资完成度更高;市场化程度高的地区投资完成度高于市场化程度低的地区,这表明在市场化程度较低的地区,企业的融资更加受到抑制,企业资本配置的能力更低。在两个货币政策宽松的时期,投资完成度均高于紧缩的时期,紧缩的货币政策抑制了企业的有效的融资,进而影响到企业的投资。最后在比较两个宽松时期的投资完成度时,企业在货币政策比较宽松、利率市场化加剧、资金使用成本更加高位波动的时期,会更加谨慎的使用资金,并促使企业在进行项目投资时更加以效率为导向。就经济主体的区域时空关联关系而言,我们也发现不同货币区间下企业投资完成度呈现一定的空间集聚特性,并慢慢的显现出三大区域板块的集聚。从文章的脉络来看是一个层层推进不断深入的过程:宏观与中观层次的链接、宏观到微观的链接、宏观与微观交汇下对最终经济后果的归集。本文丰富了货币政策作用于企业资本结构变动及配置行为的效应机理和理论依据,一定程度上丰富了基于中观层面货币政策与财务总量特性的相关性研究。同时构建货币融资松紧感受指数,并针对宏观经济运行情况和货币政策的变化构建了三个差异化的货币区间,使得研究的区间划分与企业外部经济运行比较契合,进而使得货币政策与资本结构变动关系和经济效果的分析更加具有异质性。尤其是在2012年以来,利率市场化进程推进,贷款利率上限基本放开,“类余额宝”等理财产品变相使得存款利率也变相调高。在资金使用成本越来越昂贵的情况下,货币政策对企业资本结构的变动和配置将会产生的影响是什么?本文研究的结论对此有一定启示和借鉴作用。同时结合我国的制度环境和企业的内部财务特性也做了进一步的分析,拓展了资本结构总量的变动、资本结构的动态调整变动、资本配置能力、资本配置风险、投资完成度的空间耦合关系等方面的问题。总而言之,本文的研究体现了时代的特性,具有一定的理论和实践意义。