【摘 要】
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股票价格同步性是指在资本市场中个股价格“涨落”波动现象的同步程度。股票价格之中包含着多个层面的信息,它们都会对股价波动产生不同的影响。我国股价同步性较高,股价信息效率较低,不但加剧了投资者入市的风险,而且会对资本市场资源配置有干扰作用。首先,本文选取2014-2021年我国12个热点板块中的个股周数据,采用近似因子模型、二元回归模型和三因子模型的多种测度指标对股价同步性进行对比分析。实证分析结果表
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股票价格同步性是指在资本市场中个股价格“涨落”波动现象的同步程度。股票价格之中包含着多个层面的信息,它们都会对股价波动产生不同的影响。我国股价同步性较高,股价信息效率较低,不但加剧了投资者入市的风险,而且会对资本市场资源配置有干扰作用。首先,本文选取2014-2021年我国12个热点板块中的个股周数据,采用近似因子模型、二元回归模型和三因子模型的多种测度指标对股价同步性进行对比分析。实证分析结果表明:二元回归模型和Fama-French三因子模型的R~2以及近似因子模型(r=1)的共同度h1~2在度量股价同步性方面差异不大,由于R~2和h1~2主要反映的是市场和板块两方面信息引起的股价波动同步程度,而噪音因素引起的股价波动同步性体现不足,由此,我们认为近似因子模型(r=k)的共同度h2对股价同步性测算效果最佳。依据Hk~2,2014和2015年我国12个热点板块的股价波动同步性基本位于0.75-0.85之间,2016-2021年在0.7-0.8之间,说明我国股市具有很高的股价波动同步性。其次,为了给出股价信息含量测算指标,我们进一步研究R~2和共同度h1~2之间的关系,通过对比二者的均值、方差和线性关系散点图,发现R~2和h1~2取值非常接近。基于此并且借助偏回归平方和的概念,我们认为hk~2-h1~2代表着由噪音导致的股价波动同步程度,1-hk~2表示股价信息含量测算指标。为了验证股价信息含量测算指标的合理性,本文探索其与信息交易指标机构投资者持股比例和理性构投资者持股比例之间的关系。研究发现理性投资者持股比例与股价信息含量指标1-hk~2存在正向相关,说明1-hk~2能够有效测算股价信息含量。结合上述研究结果本文最后给出相关结论及建议。
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