股指期货是我国金融市场的一个重要创新品种,具有价格发现、套期保值的功能。2015年6月至9月,我国A股市场经历了一场“股灾”。为了维护资本市场的稳定,中金所逐步加强对股指期货的限制,最严管制时交易保证金比例高达40%。庆幸的是,在2017月2月和2017年9月,中金所对股指期货进行了一定程度的松绑,目前沪深300股指期货和上证50股指期货交易保证金比例为15%,中证500股指期货交易保证金比例为30%。中金所政策的变化是否会影响股指期货的定价效率呢?本文以三个股指期货的定价误差系列为研究对象。首先,通过多元回归模型对影响股指期货定价误差的因素进行分析,实证结果表明:定价误差与交易量、波动率显著正相关;此外,采用Hsiao et al.(2012)提出面板数据政策效应评估方法分析中金所政策的影响,实证结果表明中金所的政策对定价误差具有显著影响。然后,以三个股指期货的定价误差为内生变量建立向量自回归模型,实证结果表明三个股指期货的定价误差互为格兰杰因果关系。最后,基于股指期货定价误差和套利成本设计期现套利策略,当定价误差突破无套利区间边界时,介入期货市场和现货市场进行套利操作;此外,借鉴Brooksetal.(2001)的方法,用VAR模型预测股指期货的定价误差的变化方向,选择更佳的建仓时机,回测结果表明:修改策略后,三个股指期货的平均收益率和夏普比率均有小幅度提升。