经济全球化、国际宏观环境的不确定性、跨国跨市场投资组合的影响使得风险管理成为极为关键的研究主题。现代资产管理理论更为关注市场波动与收益回报间的关系以及多市场间的联动。波动率与收益的关系一直是学者和投资者非常关注的主题,但市场波动和收益的相关性研究却没有统一的结论。特别是在当前多种不确定的条件下,单个市场波动和收益的关系,单个市场波动与其他市场收益的关系,多个国家或地区以及多资产之间的联动关系,成为当前学术研究和实务投资领域迫切希望能够深入了解和探讨的关键问题之一。更加有效的、深入的阐释当前全球主要金融投资市场的波动与收益相关关系及多个国家或地区的市场联动关系具有很强的现实指导意义。隐含波动率作为表征标的期权在未来可能波动的有效度量,包含了相比历史波动率等指标更为有效的波动和风险信息,又被称为“恐慌指数”,可作为市场风险的有效度量指标。本文基于隐含波动率指数,选取美国、欧洲、英国、日本和中国等五个全球主要金融市场,分别对单个国家或地区的隐含波动率与股票、外汇收益的动态相关性、多个国家或地区间的隐含波动率联动关系进行了实证研究,并对中国与其他全球主要金融市场间的联动途径进行了探讨。相关研究指出,波动率与收益的关系及多市场间的联动关系趋于非线性、尾部相关、非对称及时变的结构,本文在刻画隐含波动率与市场收益以及市场间的联动关系方面采用非线性的Copula模型展开,给出了动态的条件相关性及尾部相关性的数值分析。本文首先对Copul a模型理论及隐含波动率指数的理论构建进行了系统性的整理和归纳。在Copula模型方面,对Copula模型的定义、常用函数(时变及尾部极值等多种Copula模型)的理论及求解方法进行了梳理。在隐含波动率指数的构建方面,从可量化的波动率指标入手,对历史(已实现)波动率、隐含波动率的构建模型进行了讨论,并对隐含波动率的Black-Scholes范式及无模型的理论构建方法进行了对比分析。最后综述了隐含波动率指数的理论构建方法,指出无模型的隐含波动率做为市场波动率及风险度量指标的优势,其包含了更为有效的未来风险信息,为基于隐含波动率指数及Copula模型的实证研究奠定了理论基础。在隐含波动率与市场收益的动态相关性实证研究时,本文选取美国、欧洲、英国、日本和中国共五个主要金融市场作为样本,采用多种Copula模型,从隐含波动率与股票收益、隐含波动率与外汇收益的相关性展开,扩充了相关实证研究的样本。研究发现欧美地区的隐含波动率与股票收益始终负相关,而中国与日本市场的隐含波动率与股票收益关系有符号反转现象,证实了中国和日本股票市场风险偏好现象的存在。而全球主要金融市场的隐含波动率与外汇收益呈弱相关,当极端事件出现时,尾部相关性会急剧变化,且中国和日本的外汇市场存在一定的套利空间和投机现象。与先前的基于价格指数进行市场联动分析的研究不同,本文以隐含波动率指数作为样本,基于时变及尾部相关的Copula模型研究了市场间的隐含波动率联动关系。研究发现全球主要金融市场间的隐含波动率联动性较强,极端事件出现时隐含波动率的联动急剧增加。隐含波动率的联动表现出非对称性的尾部相依结构,隐含波动率同时上涨的联动性强于同时下跌的联动。中国近期牛市时的隐含波动率与欧美地区负相关,可对冲欧美国家的风险。本文还探讨了中国与全球其他主要金融市场间的联动关系途径,对比股票价格指数、外汇指数及隐含波动率指数联动途径,发现以隐含波动率间的市场联动最为剧烈,隐含波动率联动在刻画中国与全球其他主要金融市场联动关系的能力较强。