【摘 要】
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技术创新是我国实现经济转型的关键一环。创新是一个伴随着高失败风险和高度不确定性的长期过程,需要公司和管理层持续投入大量的专用性资本。然而我国自2005年股权分置改革后控制权市场被不断激活,日益增加的外部收购威胁给管理层带来了较大的压力,使其为了迎合市场投资者而出现“短视”倾向,损伤了创新积极性。随着近几年资本市场中敌意收购事件频发,许多公司为了维护公司的稳定经营,吸引留住有才能的高管,在公司章程中
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技术创新是我国实现经济转型的关键一环。创新是一个伴随着高失败风险和高度不确定性的长期过程,需要公司和管理层持续投入大量的专用性资本。然而我国自2005年股权分置改革后控制权市场被不断激活,日益增加的外部收购威胁给管理层带来了较大的压力,使其为了迎合市场投资者而出现“短视”倾向,损伤了创新积极性。随着近几年资本市场中敌意收购事件频发,许多公司为了维护公司的稳定经营,吸引留住有才能的高管,在公司章程中设立了金色降落伞条款。金色降落伞是一种有效的手段,维护管理层的稳定,激励管理层专注于有利于长期价值的创新活动。然而,该条款在保护管理层的同时可能引发的“堑壕效应”弊端也不容忽视。本文以2005-2017年中国A股上市公司为样本,运用PSM-DID模型实证检验了章程中设立金色降落伞条款对公司创新活动的影响。研究结果表明,金色降落伞有利于企业创新活动,主要发挥了长期价值创造效应,并且这种促进作用对于处在市场竞争激烈,信息不对称严重环境中的公司表现的更明显。同时本研究也发现,在拥有更高独立董事比例的公司中,金色降落伞对公司创新活动的促进作用得到强化,这是因为有效的董事会监督能够抑制管理堑壕效应。本研究为上市公司合理地运用金色降落伞条款提供了的经验借鉴,也对监管部门有效引导、监管上市公司运用金色降落伞条款以助力公司创新发展具有重要参考意义。
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