资产证券化起源于美国，是成熟资本市场里的一种衍生工具，其本质是将缺乏流动性但预期具有稳定收入的资产重组形成资产池然后以证券的形式发行。我国资产证券化的正式试点从2005年开始，2009年到2011年进入停滞期，之后于2012年重启，在国家政策的支持下资产证券化业务不断发展完善。2014年11月，政策规定将资产证券化业务由原有的审批制改为备案制，资产证券化自此得以高速发展。其中，由证监会主管的企业资产证券化的发行规模和数量出现爆发式增长，并于2016年起取代信贷资产证券化，成为我国发行规模最大的资产证券化品种。
　　资产证券化能够快速发展的原因在于其相较于传统融资途径具有诸多优势。从融资成本角度而言，资产证券化可以利用信用增级手段降低投资者面临的风险，进而使融资成本下降，但在实际运用中，多种信用增级措施的设计不仅使证券发行的复杂度增加，也使相关发行费用相应地提高。那么信用增级带来的成本降低能否覆盖为实施信用增级而产生的额外费用呢？
　　本文主要研究信用增级措施的使用对企业资产证券化融资成本的影响。本文以资产证券化新政实施之后的2015年1月1日开始，截止到2017年12月31日作为研究区间，以项目数量占比及发行金额占比前八位的基础资产确定样本范围，选择了2493只企业资产证券化的分层观测数据作为样本，逐一统计这些样本所使用的增信措施，以使用最广泛的优先/次级分层结构和差额支付承诺分别代表内外部增信措施，运用大样本数据来研究信用增级措施的使用对企业融资成本的影响。对于资产证券化产品，不同类别基础资产的性质区别较大，可能会影响信用增级对融资成本影响的效果，所以本文将基础资产类型作为调节变量，并对其进行深入研究。此外，针对资产证券化的另一特殊机制信用评级，良好的信用等级可以降低融资成本，而评级的高低很大程度依赖于评级机构对交易结构设计，尤其是信用增级机制的分析，基于这个原因，本文将信用评级作为中介变量，研究信用评级在信用增级机制对企业融资成本的影响中是否存在显著的中介效应。最后，本文还将调节变量与中介变量相结合，建立了一个有调节的中介效应模型。
　　研究结果表明，在目前我国发行的企业资产证券化产品中，不同的增信方式对企业的融资成本有不同的影响。内部增信方式能够显著降低企业的融资成本，但外部增信方式的成本较高，非但不利于降低融资成本，反而会使其提高。调节效应的检验结果显示，基础资产类型对于增信方式对融资成本的影响存在调节效应，在收益权类产品中，内部增信措施对融资成本的降低更显著，在债权类产品中，外部增信措施的使用会更显著提升其融资成本。中介效应的检验结果显示，信用评级对于内部增信措施具有部分中介效应，内部增信措施既直接影响企业的融资成本，又通过影响信用评级而间接影响融资成本。有调节的中介效应模型显示，在不同的基础资产类型调节下，信用评级产生的中介效应不同，信用评级的中介效应对于债权类基础资产更为显著。上述这些结果可为企业发行资产证券化产品时设计增信措施提供经验证据，并为资产证券化产品的投资者提供决策依据。