作为中国经济的微观主体,实体企业主要向社会提供产品和非金融类的服务。在预防性动机和套利动机的驱使下,企业金融化已经发展成为我国实体企业资源配置的一种重要趋势。随着金融市场不断发展,实体企业在快速发展过程中也存在日渐突出的问题。现有研究集中于考察企业金融化与全要素生产率的线性关系,那么它们之间是否存在非线性关系,以及这种非线性关系的作用机制是什么?目前研究尚未对此进行系统深入的探讨。因此,本文聚焦于研究“实体企业金融化与全要素生产率之间是否存在非线性关系,以及这种非线性关系的一般形式究竟如何”,对于完善金融资源配置理论和实现经济高质量发展有十分重要的意义。本文通过分析理论机制和构建实证模型,研究了我国实体企业金融化对全要素生产率的非线性影响。首先介绍了研究背景、思路、内容、方法和意义等,整理总结了相关已有文献。其次,从实体企业客观存在的以预防性动机主导的适度金融化水平出发,探讨企业金融化的适度水平,并根据理论分析提出非线性假设。再次,选取我国沪深A股上市公司2007至2020年企业层面的相关数据进行门限回归。最后,按照所有制不同,分别探究国有企业和非国有企业中非线性效应是否存在及其原因。理论分析结果表明,实体企业在预防性动机的主导下,金融化水平处于一个相对合理的范围内,而在套利性动机的主导下,金融化水平更趋于不合理,甚至致使其逐渐偏离主营业务。因此,一个企业的金融化水平必须要适度,而这种适度水平的金融化来源于以预防性动机主导的金融化动机。一方面,实体企业的适度金融化具有蓄水池效应、融资约束缓解效应以及投资缓冲效应,另一方面,实体企业的过度金融化,由于重置资源对实体投资的“挤出效应”和金融资产投资的风险效应,对企业全要素生产率起到了抑制作用。那么,可以从倒U型关系是否成立来论证二者之间的非线性关系。门限回归结果表明:第一,非线性关系呈现为倒U型。第二,适度金融化有助于提高全要素生产率,过度金融化则抑制了全要素生产率,分界点在固定资产投资占总资产的比重13%。第三,实体企业金融化对全要素生产率的非线性影响在国有和非国有企业之间存在显著差异。在非国有企业中具有显著倒U型,而国有企业则不显著。这是因为非国有企业融资约束强,而国有企业更容易获得信贷补充,也更容易弥补金融化的“挤出效应”。最后,本文以适度金融化为切入点提出一些启示。第一,实体企业要重视金融化对全要素生产率的非线性影响,不断调整金融化的适度性,优化企业资源配置效率。第二,各级政府和相关部门要引导企业根据自身发展需要进行适度金融化。第三,非国有企业要坚持适度水平的金融化,协调好金融资产配置与实体投资之间的关系,国有企业应建立促进全要素生产率的长期绩效机制。