探索中国股市定价模型,对于丰富完善金融资产定价理论及提升改善中国股市运行质量具有重要意义。在总结国内外学者已有研究成果,及结合中国股市的风险特征的基础上,本文发现现有理论模型(如Fama-French三因子、五因子模型)并不能完全解释、预测中国股市中的定价问题,尤其对于显著的流动性溢价效应,现有研究多实证探讨该效应本身,而缺少对其背后定价影响机制的挖掘分析。本文在Fama-French五因子模型基础上增加流动性因素,建立实证模型,量化分析中国股市定价模型。样本数据基于沪深两市全部A股在2002年7月到2017年6月长达180个月的时间跨度的收益率数据及各项指标,通过对各因素进行单变量分组及双变量分组,经验性地检验其对股票收益率的影响方式,随后采用Fama-Macbeth两步回归法进行实证检验,最终仿照Fama-French构建与各因素相对应的因子并进行时间序列回归,探索中国股市的因子模型。本文发现,市值、账面市值比、流动性水平对投资组合收益率具有显著的预测能力,股权分置改革后的流动性水平较之前有显著提升,而盈利能力和投资水平在我国股票市场上的影响作用并不显著。实证结果最终表明我国股票市场定价模型基本符合市场风险、规模效应、流动性效应和价值效应所确定的四因子模型,流动性因素对于定价模型具有显著的改善作用。本文认为,由于特殊的发展历程、制度环境以及投资者结构等原因,中国股市与国外成熟市场存在较大的差异,具体表现为市场风险高、投机性强、价值投资被忽视、做空受限的市场环境下由于投资者异质性而导致流动性畸高且流动性溢价明显,股票普遍被高估。表明中国股票市场中存在价格脱离实际价值的定价偏差。因此需要进一步加强股市制度建设、投资者宣传教育等,促进股市健康有序发展,更好地服务实体经济。