个股的股价崩盘风险作为企业在资本市场中的一种极端风险,不仅会损伤投资者的财富和信心,也可能会引起整个股票市场的剧烈震动,甚至可能在交错复杂的金融体系内通过交叉传染触发系统性金融风险。学术界普遍从企业内部委托代理问题的视角,对股价崩盘风险的成因和影响因素进行探讨,认为管理层出于种种利己动机存在着向外界隐瞒负面消息的倾向,一旦企业积压的负面消息超过某一临界值时将会集中释放,形成股价崩盘风险。基于这一观点,已有研究发现管理者的性格特质与个人利益、企业的内部治理制度和投资者保护等诸多因素都会影响股价崩盘风险。除此之外,市场的制度环境、参与者的信息处理和交易行为等因素也会成为催生股价崩盘风险的外因。作为市场投资者结构中不可或缺的关键主体,近十几年来机构投资者在“超常规发展机构投资者”的战略支持下得到了快速地发展,已呈现出了内外资机构投资者多元化发展的局面。在证监会稽查局发布的年度经典案例中,机构投资者老鼠仓、内幕交易等违规事件屡见不鲜。部分学者的研究发现,机构投资者并未提升股价的信息含量,机构的羊群行为、信息竞争和抱团合作均会阻碍信息及时融入股价,加剧股价崩盘风险。然而,机构投资者“用脚投票”的交易行为也会间接影响管理者的行为和决策,改变公司的治理水平和风险承担。本文的研究正是基于股价崩盘风险形成的内因和企业内部委托代理问题的视角,来分析机构投资者对企业负面消息隐瞒行为和股价崩盘风险的影响。更进一步,考虑到有学者认为企业的实际经营决策会改变企业的基本面特征从而会影响股价崩盘风险,结合我国近年来实体企业金融资产投资比例逐渐加剧的客观现实,本文以企业金融资产配置决策作为切入点,分析了机构投资者影响股价崩盘风险的具体作用路径。本文基于2007—2018年我国A股市场非金融行业上市公司数据,得出了如下结论:第一,我国机构投资者加重了管理层隐瞒负面消息的倾向,增大了股价未来的崩盘风险,并且管理者持股产生的私利激励会加剧机构持股的“崩盘效应”。第二,企业的金融资产投资决策在上述关系中具有部分中介作用,并且从企业对金融资产的不同配置动机来看,只存在预防性储蓄路径,投机性获利路径并不成立。第三,在考虑了机构持股的稳定性后,稳定型和交易型机构投资者持股都会显著增大股价未来崩盘风险,两者都没有发挥出积极的治理作用,而管理层持股对于机构持股“崩盘效应”的促进作用仅在稳定型机构持股一组中成立。本文从企业微观层面探讨了我国机构投资者和股价崩盘风险之间的关系,并且以企业的金融资产决策作为中介变量分析了具体的作用机制。本文的结论对有关机构投资者治理效应的研究做出了一定的补充,也拓宽了对机构投资者和股价崩盘风险内因之间作用渠道的探索。本文的研究在一定程度上对企业如何从微观经营层面防范股价崩盘风险这一极端事件的发生具有一定的启示作用,也为“脱虚向实”背景下辩证地看待企业配置金融资产的行为提供了一点参考。