投资是企业获得资本收益的重要方式,关乎着企业的价值提升,是企业规模不断发展壮大的动力源泉。合理有效的投资可以在分散企业投资风险的同时获得收益最大化,同时还可以使企业在行业中获得竞争优势;而非效率投资会造成企业资源浪费,损害企业的盈利能力,削弱企业的竞争优势,不利于企业的长期发展。目前,我国资本市场中普遍存在非效率投资现象,使企业错失发展机遇,进而影响宏观经济的发展。因此,企业有效投资已经成为实务届和学术界关注的重点。随着越来越多非效率投资问题的产生,学者们发现立足传统的有效市场假说来研究企业的投资行为已经偏离市场现实。为了更好地解释投资异象存在的原因,学者们打破传统金融理论的限制,从行为金融学的视角出发,开始探索经济主体非理性的心理特征影响企业投资行为的内在作用机制。但是现有研究大多基于投资者或管理者单一非理性的角度,忽视了现实资本市场中投资者与管理者非理性共存的事实。在现实市场中,由于信息不对称的存在,外部投资者对市场信息的了解相对局限,只能根据自己的认知和信念来判断股票的未来收益与潜在风险。由于个体认知与信念存在差异,由此产生的投资者情绪的变化容易造成股票价格错误定价,从而影响企业的融资成本。企业在经济利益诱导或是外部环境压力下,出于被动迎合或是自身利益考虑来制定投资决策,对现有资源进行配置,难免会出现其实际投资水平偏离最佳投资水平的现象,这种现象容易导致企业投资效率低下,造成过度投资或投资不足,不利于企业的长远发展。此外,由于企业管理者的投资眼光和管理能力相对优秀,较之普通人更容易出现过度自信的心理,这种心理特征会使他们倾向于高估投资项目的未来收益和成功率,低估项目的潜在风险和失败率,从而增加投资支出,影响投资效率。基于此,本文将外部投资者与企业管理者非理性放入同一研究框架中,选取2011-2017年沪深两市A股上市企业为作为研究样本,在现有研究和理论的基础上提出假设、确定变量、构建回归模型。利用描述性分析、Pearson相关性分析、VIF多重共性检验和回归分析等方法,首先根据Richardson预期投资模型测算企业的非效率投资水平,然后在此基础上探究投资者情绪对企业非效率投资的影响,以及管理者过度自信在这一影响机制中所起的调节效应。根据实证结果,投资者情绪的影响具有双面性。即企业过度投资程度与投资者情绪的高涨正相关,企业投资不足程度与投资者情绪的低落负相关。若企业当前已经存在过度投资的趋势,则投资者情绪的高涨会加重过度投资的消极影响,投资者情绪的低落会缓解过度投资的消极影响;反之,若企业已经存在投资不足的问题,则投资者情绪的高涨会减弱投资不足严重程度,投资者情绪的低落会加剧投资不足严重程度。同时,若企业管理者存在过度自信的心理特征,则会倾向于增加企业投资支出,扩大企业投资规模,从而影响企业当前的投资效率,管理者过度自信的存在会恶化投资者情绪高涨对过度投资的影响,缓解投资者情绪低落对投资不足的影响。最后则是根据实证结果针对性地提出一些建议,以期帮助我国企业更好地优化投资效率,减少资源的浪费,促进资本市场的健康发展。另外提出了本文研究的局限性,展望了未来的研究方向与研究重点。