长期以来,我国银行存款利率处于较低水平,利率市场化改革存量调整举步维艰,自上而下改革推动迟缓。然2013年高调入驻的余额宝却为现今改革注入强劲动力,刺激整个银行业的利率市场化改革。余额宝如何倒逼银行实现利率市场化的鲶鱼效应备受关注。在目前关于余额宝推动利率市场化的文献中,主要存在以下几个问题:(1)余额宝的鲶鱼效应是否存在仍有争议;(2)对于余额宝促进利率市场化的鲶鱼效应停留在逻辑分析上,没有严谨的理论证明;(3)余额宝促进利率市场化缺乏有效的实证分析。因此,本文运用动态博弈理论分析余额宝的鲶鱼效应,并构建VAR模型对余额宝促进利率市场化的鲶鱼效用进行实证分析。综合考虑上述三方面问题,本文首先对余额宝发挥鲶鱼效应的理论机制进行了分析,从理论上和逻辑上阐述余额宝的鲶鱼效应;其次,构建包括余额宝、银行、监管当局在内的三方动态博弈模型。在余额宝进入市场阶段,根据不同监管方式求得了博弈的两个纳什均衡解,在进入市场后阶段,余额宝通过倒逼机制和引致机制发挥鲶鱼效应,使得银行或被动或主动的推进了利率市场化改革,求得4个纳什均衡解,证明余额宝促进利率市场化的鲶鱼效应;最后,本文选取了2013年6月-2015年3月间共438个日数据,将余额宝7日年化收益率、银行理财产品收益率及Shibor引入VAR模型,通过Johensen协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应以及方差分解,分析了三者之间的动态关系。由对余额宝促进利率市场化的鲶鱼效应博弈分析发现:(1)余额宝鲶鱼效应可通过倒逼机制促进利率市场化,即银行被动应对余额宝分流存款冲击而不主动提高其存款利率,此时存款利率失去吸引任何存款的能力,银行融资成本提高、利率空间被压缩,无论银行是否选择转嫁被提高的融资成本,银行的存款利率实际上都被余额宝推高,即变相倒逼银行的存款利率市场化,我们得到两个纳什均衡解,社会整体福利得到提高。(2)余额宝鲶鱼效应可通过引致机制促进利率市场化,即银行应对余额宝分流存款冲击而主动提高其存款利率,此时存款利率上升至协议存款利率,银行融资成本提高、套利空间被压缩,无论银行是否选择转嫁被提高的融资成本,银行的收益与在倒逼机制下相同,得到两个纳什均衡解,社会整体福利得到提高。所不同的是,银行因主动提高存款利率终止了余额宝分流趋势,这一行为推进了利率市场化进程,同时保证了金融系统的稳定。从对余额宝促进利率市场化的鲶鱼效应实证可知:(1)余额宝7日年化收益率(YEB)和银行理财产品收益率(BFP)对Shibor利率的反应均是正向的脉冲响应,即余额宝7日年化收益和银行理财产品收益率的升高会影响Shibor的提升,实际上是余额宝进入市场后引发的对现有市场利率的冲击,推动了利率市场化改革。(2)YEB对BFP的反应是正向的脉冲响应,即YEB的升高会影响BFP的提升;且YEB对于BFP的影响高达60.73%。即余额宝给银行体系带来了较大冲击,银行不得不提高存款利率或理财产品收益率对前者进行限制,这变相推动了利率市场化改革。(3)Shibor利率对于BFP和YEB具有正向的脉冲效应,但是Shibor利率对于二者的影响度很小,分别为11.43%和9.69%。即余额宝发展规模和影响力增大形成了对货币市场的强烈冲击,在推动存款利率市场化的同时,一定程度上也扰乱了金融秩序。论文创新点:(1)运用动态博弈理论论证余额宝促进利率市场化的积极作用,拓展博弈理论应用;(2)对余额宝促进利率市场化的鲶鱼效应进行严格的实证研究,佐证了博弈分析的结论。