随着股权分置改革的完成,我国上市公司通过股权并购优化股权结构、实现资源整合的事件大幅增加,同时并购行为与绩效的研究也是公司财务领域的热点之一。并购不仅能够起到优化资源配置和股权结构的作用,而且还能通过控制权市场的治理效应改善目标公司的治理水平,进而提升公司绩效。而同样作为外部治理机制的制度环境对公司的行为也能起到相应的治理效应,它与控制权市场治理效应共同构成两种互为补充的治理机制。在这两种治理机制的作用下,终极控制人的代理问题在并购前后就表现为控制权的争夺和掏空程度的改变。基于此,论文主要基于中国渐进式转轨的制度背景,以终极控制人代理理论和控制权市场理论为理论基础,考察终极控制人在并购交易前后的行为及其经济后果。论文首先回顾了制度经济学、法与金融、终极控制人代理与并购动因等理论;在对相关研究进行综述后,结合多种制度环境变量和终极控制人特征变量实证考察了公司并购决策行为及其经济后果;最后,总结归纳研究结论,提出有针对性的政策建议和未来研究展望。研究结果显示:①终极控制人两权分离度与并购交易时控制权发生转移的倾向显著负相关,地方政府干预程度显著地增大了地方国有企业并购时的控制权转让概率;②标的公司并购交易后公司非效率投资程度比并购前显著改善,其中发生控制权转移的并购交易比未发生控制权转移的并购交易非效率投资程度改善更为明显;控制权转移行为能够减轻公司自由现金流的过度投资程度,地方政府的干预降低了地方国有企业自由现金流的过度投资程度;③投资者法律保护程度显著降低了控制人的掏空程度,与投资者法律保护强的组相比,投资者法律保护弱的组并购后掏空程度降低更为显著;控制权发生转移的目标公司并购前的公司绩效差于控制权未发生转移的目标公司,但是并购后二者趋同。表明并购时控制权转移的治理效应改善了公司治理机制,从而显著提升了公司绩效,这种效应与投资者保护制度的外部治理效应之间具有替代关系。与现有国内外文献相比,论文的主要特色和创新点体现在:①将宏观层面的制度环境因素和微观层面的企业决策行为相结合、制度环境治理机制和控制权市场治理机制相结合,深入探讨了制度因素在微观企业层面的传导机制以及对企业并购决策行为的影响,并检验了这两种外部治理机制的效果,拓展了现有文献的研究框架。②在现有的文献中,研究终极控制人代理问题引起投资行为及效率扭曲的文献较多,但是在并购情景下研究并购行为的治理机制对并购前后公司投资行为和效率影响的文献较少。论文从公司投资效率视角,结合制度环境因素研究了并购行为的治理效应对公司投资行为和效率的影响,弥补了这一缺失。③分析并验证了终极控制人代理问题是影响上市公司并购绩效的重要因素。并购标的公司终极控制人代理问题在并购时会表现为阻止控制权发生转移,而控制权转移能够减轻过度投资和控制人掏空等代理问题。这一方面进一步验证了现有的研究成果,另一方面也提供了新的理论视角和经验证据,并由此使得针对终极控制人代理对并购绩效影响的研究更为细致和完善。