经过三十年的发展,机构投资者的数量和投资规模逐渐扩大,投资模式也日臻成熟,其在促进金融市场的发展中起到了愈加重要的作用。在持股比例较低时,机构投资者退出市场的风险较低,而随着持股比例的增高,机构投资者采取短期投资策略的方式来管理股票,只会使其承受股票价格大幅下降而带来的损失,因此更多的机构投资者开始寻求能够获取稳定收益的途径。他们以股东的身份对上市公司的经营管理决策发表意见,监督管理层和股东行为,改善公司内部治理环境以促进其健康稳定的发展,并取得了一定的成效。机构投资者的作用逐渐引起了我国政府的关注。政府在引入机构投资者的同时相继出台了有关的法律、法规以保障其能够有效地行使股东权利。然而在我国独特的市场化环境中,机构投资者是否还能够发挥有效的作用依然存在着不确定性,因此需要根据我国的具体情况来进行相关研究。虽然也有学者从管理层的盈余管理行为、公司绩效等视角展开了相关研究,但少有学者从代理成本的角度进行论述。因此,本文从上市公司的双重代理成本出发,研究了机构投资者持股对上市公司治理的影响,以及产权性质和市场发展程度所能起到的调节作用。研究发现随着持股比例的上升,上市公司的双重代理成本均呈现出先减少后增加的“U”型形态。机构持股的增多能够改善上市公司的治理状况,但在存在过度投机行为时,反而会给上市公司的治理带来负面的影响。因此我国政府在鼓励发展的同时,应正确引导和控制机构投资者的行为。