近年来,房地产信托的规模随着实体经济的发展而不断扩大,以其较高的预期收益率获得了投资者的青睐,在信托业发展的进程中已成为不可或缺的部分。然而由于房地产信托业务在国内兴起时间较晚,相关制度仍需完善,在业务开展过程中还存在着许多问题。其中收益兑付问题是房地产信托项目正常运行所面临的重点和难点,特别是在与其紧密相关的房地产业受到多轮政策调控,呈现增量向存量趋势发展后,该问题愈加凸显。而房地产信托的收益兑付对于企业自身的发展及金融行业的稳定乃至国家经济的健康运行都有着重要影响。因此,构建科学的体系,对房地产信托预期收益率的影响因素进行分析研究,准确识别不同经济状态下各因素对房地产信托预期收益率的冲击效应具有重要的现实意义。考虑到传统线性模型分析变量间冲击关系不能客观真实反映出变量间可能存在的各种重要特征,会造成模型误设,导致因选择样本期不同而得出不同的结论。基于此,本文首先开展房地产信托预期收益率的影响因素研究,从理论分析角度出发,针对目前房地产信托模式,结合文献评述,从宏观经济层面、房地产行业特征层面、消费者层面初步选取出对房地产信托预期收益率可能有影响的因素,运用格兰杰因果检验对上述指标进行筛选,确定与房地产信托预期收益率存在因果关系的因素;然后将上述影响因素指标代入非线性MS-VAR模型,结合实际经济状况进行区制转换及参数估计等分析,利用脉冲响应函数描述各指标对房地产信托预期收益率的冲击效应,得到以下主要结论:(1)房地产信托预期收益率受到来自多层面的因素影响,通过格兰杰因果检验确定货币供应量、无风险利率、上海银行间同业拆借率、百城住宅价格指数和消费者信心指数与房地产信托预期收益率之间存在因果关系。(2)房地产信托行业的经济状态具有非线性、动态性等特征,MS-VAR模型能够很好的描述这种经济状态转换关系。根据最优信息准则,所构建的MSIH(2)-VAR(3)模型为本文研究的最佳适配模型,该模型拒绝线性假设,且在刻画非线性影响机制方面优于传统VAR模型。(3)当所处经济状态不同时,房地产信托预期收益率受到自身及各因素不同滞后期的冲击反应情况并不唯一,体现出了影响机制的非线性趋势。其中无风险利率及货币供应量等宏观经济因素在不同经济状态下对房地产信托预期收益率的冲击效果差别最为显著,主要体现在冲击发挥的方向上面。根据研究结论,本文认为基于MS-VAR模型,对房地产信托预期收益率影响因素进行研究分析,有助于信托公司优化信托业务、强化公司管理能力;有助于投资主体提前捕捉房地产信托预期收益率波动方向的信号,有效进行资产管理以避免资产损失;有助于研究我国经济的综合融资成本特别是房地产开发及基础设施建设行业的融资成本。