基于百度指数的行业板块关注度与板块流动性及收益率关联性研究

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在金融市场上,无论是个人投资者亦或是机构投资者在面对庞大的市场信息时,往往都无法完全充分地获取和理解,这一方面会导致投资者对市场信息的不完全了解和对相关资产价值在估计上的偏差,另一方面也会导致市场上出现更多的噪声交易者,导致市场的非理性波动变得更加频繁和剧烈。由于近年来互联网的应用和普及使得人们获取和分析信息的方式发生了极大的变化,所以在金融投资领域,我们可以利用这种庞大的互联网数据去分析以互联网搜索指数为代理变量的投资者板块关注度与行业板块的流动性和收益率之间的关系,从而进行行业板块市场走势和变动的分析和预测,进而获得高于市场平均回报的收益率。基于以上的研究背景和启发,本文在国内外相关研究经验的基础上,采用2016年7月1日到2019年7月1日的日度数据,运用面板数据PVAR模型回归分析了以百度指数行业关键词搜索量为代理变量的投资者板块关注度与相关行业板块市场指标的量价关系,并在此基础上把样本期内市场走势分为牛市和熊市两个市场状态,分别分析了在不同的市态下投资者板块关注度与板块收益率之间的关系,实证结果表明:投资者行业板块的关注度与相关板块的流动性以及市场收益率具有正相关关系。板块关注度溢价可以为投资者带来超额收益,但是高关注度带来的正向收益会在短期内会逐渐消失,板块收益率会在随后逐渐回归到其基本价值,同时高的板块关注度也会带来板块成交量和换手率的增加。通过实证研究还发现,投资者板块关注度与股市收益率之间的关系在不同的市态下具有明显的不对称性。具体表现为:在牛市状态下投资者板块关注度与板块收益率是互为Granger因果关系,一方面投资者板块关注度对板块收益率有正向的促进作用,而且这种正向作用要比在熊市的状态下大,但是这种正向促进作用会在后期发生反转,另一方面板块收益率也会对投资者关注度起到正向的促进作用;在熊市状态下,投资者板块关注度同样会对板块收益率产生正向影响,但是同牛市状态下相比,其正向作用会比在牛市中小而且会在更短的时间内发生反转,并且相对于牛市,熊市情况下的反转程度更加剧烈。同时在熊市状态下,板块收益率对投资者板块关注度的作用方向为负,这也说明在熊市状态下,板块收益率的提高反而会引起投资者对相关行业板块投资的悲观情绪。
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