【摘 要】
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每一个企业都会制定目标资本结构,企业发展的一个重要目标就是向目标资本结构调整,在这个过程中,企业对同一种宏观经济政策反应不同,因此所表现出的资本结构调整速度也存在差异。而信贷政策作为宏观经济政策的一种,对资本结构调整速度有重要影响,因此企业也会采取相应的措施来应对受信贷政策影响后资本结构调整速度的变化,比如企业持有银行股权能够及时调整信贷紧缩时的资本结构。本文首先通过文献综述分析了国内外学者的研究
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每一个企业都会制定目标资本结构,企业发展的一个重要目标就是向目标资本结构调整,在这个过程中,企业对同一种宏观经济政策反应不同,因此所表现出的资本结构调整速度也存在差异。而信贷政策作为宏观经济政策的一种,对资本结构调整速度有重要影响,因此企业也会采取相应的措施来应对受信贷政策影响后资本结构调整速度的变化,比如企业持有银行股权能够及时调整信贷紧缩时的资本结构。本文首先通过文献综述分析了国内外学者的研究成果,接着从理论上分析了信贷政策、银行股权关联和资本结构调整速度之间的关系,并提出相应的假设。接下来,本文以2009-2018年899家A股上市公司为样本,采用两阶段部分调整模型构建了企业资本结构调整速度模型,研究了信贷政策、银行股权关联和企业资本结构调整速度三者之间的关系。在具体的操作中,本文先分析信贷政策对资本结构调整速度的影响,信贷政策用贷款利率、信贷总额增长率和存款准备金率衡量;按照产权性质、企业规模和融资约束程度对样本进行分组,接着利用银行股权关联这个变量作为中间调节变量,研究在信贷紧缩时期,企业持有银行股份对资本结构及其调整速度的影响;最后本文通过实证分析和稳健性检验验证上述假设,并提出结论和相应的政策建议。本文的研究发现:（1）信贷政策作为宏观金融供给层面因素显著地影响企业资本结构调整速度,当资本结构低于目标值时,信贷政策对以总负债衡量的资本结构的调整速度有显著正向的影响,对以有息债务衡量的资本结构的调整速度有显著负向的影响;（2）本文根据产权性质、企业规模和融资约束程度对样本进行分组后发现,当资本结构低于目标值时,信贷政策对企业的资本结构调整速度的影响在非国有企业、小规模企业和融资约束强的企业中显著;（3）在加入银行股权关联这个调节变量后,本文发现在信贷政策从紧的背景下,企业持有银行股权可以加快资本结构低于目标值的企业的资本结构调整速度,并且其调整速度会随着持股比例增加明显提升。根据上述结论,本文提出了以下的政策建议:（1）企业应采取相应措施,保证融资方式多样化;（2）政府应该完善资本市场,为企业融资提供更多更灵活的途径;（3）企业应该加强风险控制能力,提高信用水平。本文借助宏观经济政策的外生性以及上市公司的性质来研究资本结构,且对资本结构的研究是从资本结构调整速度这种动态方向进行的;本文的研究丰富了银行股权关联方面的文献,为企业资本结构调整速度方面的决策提供了重要依据,同时对于企业应对宏观经济环境变化引起的融资困难问题也具有一定的参考意义。
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