2010年3月31日起我国正式实行融资融券交易机制,这意味着我国证券市场发展进入了一个新的阶段。在引入做空机制后,我国证券市场的交易规则得以重塑,长期以来只能做多无法做空的不完善局面成为历史。2014年9月之后,中国股市经历了由熊转牛的快速上涨过程以及熊市初期的迅速下跌过程。牛市期间,股票市场成交量不断放大,投机气氛活跃。在赚钱效应的驱使下,融资杠杆资金不断涌入股市,融资融券交易余额出现井喷,多数业内人士称这波牛市为“杠杆上的牛市”。2015年6月之后,随着股市行情的急转直下,融资融券交易机制的助涨助跌效应在股灾中表现得尤为突出。因此,厘清融资融券交易如何影响股票市场流动性对于我国未来建设完善的股票市场非常重要。本文的选题正是基于这种背景提出的。本文先是回顾了国内外的相关文献,发现由于我国融资融券业务开展时间尚短,此前在融资融券交易机制对股票市场流动性影响的实证研究往往受限于数据可得性,因此到目前为止学术界关于融资融券交易机制对股票市场流动性的影响机制研究尚不充分,未能达成一个较为统一的观点。其次,本文对融资融券和流动性相关理论进行了梳理,重点介绍了融资融券的含义、功能、特点,发展中所存在的问题和流动性的四个维度、影响因素,以及对流动性指标进行的一般性度量方法。接着,本文从融资交易和融券交易对流动性影响的一般过程归纳出融资融券对流动性影响的杠杆机制,和市场危机时期融资融券的流动性紧缩机制。最后,通过仔细筛选研究,本文选取2014年9月22日的融资融券标的股票扩容事件作为研究对象,选取股票换手率、流通市值和市净率作为控制变量,运用双重差分模型(DiD)的方法来实证分析被选入融资融券标的股票和未被选入融资融券标的股票在事件前后的流动性变化差异。本文研究发现:(1)在我国融资融券能够显著提升股票的流动性水平,但增加了股票流动性水平的波动。(2)在深圳交易所上市的股票相对在上海交易所上市的股票,其股票流动性水平更低。(3)股灾情况下,融资融券机制的流动性紧缩机制会导致流动性下降,融资融券标的股票流动性在股灾的时候比其他股票要差。(4)剔除股灾影响之后,融资融券对股票流动性的提升效果显著增强,股灾中融资融券对股票流动性存在一定的负面影响。针对以上的结论,本文提出以下政策建议:(1)针对我国融资融券业务交易门槛高、交易范围受限等特点,继续完善融资融券制度,建议监管层应该采取措施进一步降低融资融券交易的门槛和交易费用,逐步增加融资融券标的股票的数量。(2)针对融资融券增加了股票流动性水平的波动,提高监管政策的灵活性,在不同市场环境下,监管部门应当采取切合当时市场环境的不同监管措施。(3)针对我国股票以散户为主,易受市场情绪主导而暴涨暴跌,提出优化我国股票市场结构,推进以理性客观、长期持有的机构投资者成为市场主体。(4)针对场外融资信息披露不充分,不利于监管等特点,监管者可以考虑在充分披露信息的条件下,将部分场外融资纳入场内,同时对违规操作的场外融资进行坚决的打击和取缔。