在我国,上市资格是一种稀缺和宝贵的资源,争取和保护“壳”资源对我国企业而言十分重要。当上市公司被特别处理后,将受到更加严格的监管,股票投资价值受到严重影响,面临被暂停和终止上市的巨大风险。上市公司的亏损很多时候不是一朝一夕形成的,要在短期内通过正常经营扭亏的难度非常大,加上我国资本市场仍存在很多需要完善的地方,被特别处理的上市公司会通过盈余管理来摆脱退市的厄运,保持“两年亏损、年盈余”的盈利和亏损交互的利润模式。另一方面,随着政府监管力度的不断加强,通过传统的会计造假或操控应计利润进行盈余管理受到了较大的限制,上市公司管理层为了满足特定的盈余需要,越来越倾向于采用更隐蔽、风险更小的真实盈余管理方式对公司盈余进行操控。我国特殊的退市监管制度,导致了上市公司风险警示敏感期的产生。在风险警示敏感期内,亏损公司为避免终止上市或股票被暂停交易,是否在风险警示敏感期进行盈余管理?风险警示敏感期各期的盈余管理有何特征?在巨大的保“壳”压力下,经营状况在短时间内得以改善的几率微乎其微,此类公司会不会在实施应计盈余管理的同时,使用真实盈余管理来操控会计盈余使财务报告扭亏为盈?首先,本文通过系统地对自2003年*ST制度实施以来的*ST公司进行描述统计分析并进行案例描述,初步发现被实施退市风险警示的公司通过盈余管理使会计盈余达到摘帽的要求,但实际上经营状况未得到真正的改善,没有持续发展能力,从长期看业绩并没有真正得到提高。其次,从应计盈余管理角度以2010年首次因连续两年亏损被*ST的上市公司为研究样本,采用截面修正Jones模型计量盈余管理,分别计算被*ST当年、*ST前两年及其后一年的可操控应计利润,发现亏损公司被*ST当年及其前两年分别会进行向上和向下的盈余管理,“摘星”后的一年盈余管理不明显。最后,从盈余管理方式角度,以*ST制度开始以来,2004-2012年被*ST公司为研究样本,探讨此类公司不仅使用应计盈余管理,而且使用真实盈余管理来摆脱危机。本文的贡献主要体现在以下三个方面：(1)将公司,*ST当年及前两年视为风险警示敏感期,从敏感的时间维度研究公司盈余管理的特征,细化了盈余管理问题的研究；(2)实证发现真实盈余管理也是被特别处理企业进行会计盈余的方式,且真实盈余管理较应计盈余管理成本更高,对企业未来价值损害更大,这可能也是被特别处理公司摘帽后二次“戴帽”的重要原因；(3)本文的研究结论进一步拓展有关盈余管理问题的研究,有助于政府会计监管部门制定更加完善的会计准则执行和监管制度。