股权质押的经济后果一直是实务界和学术界研究的焦点之一。控股股东不仅可依其表决权主导公司发展战略和经营方针,还可通过自身的财务行为与公司间关联往来对公司产生影响,因此,学术研究中主要研究控股股东股权质押行为的经济后果。股权质押风险与股票估值高低息息相关,特别是在金融去杠杆背景下,流动性收紧,在股市整体处于下跌行情下,上市公司控股股东质押的股份被强行平仓的风险不容忽视,如若控股股东高比例质押的股份被强行平仓失去控制权不仅会使公司经营面临重大不确定性,还会对股票二级市场稳定运行产生剧烈冲击。对监管层来说如何平稳有效化解股权质押风险就显得十分关键,否则风险的交叉传染很容易引发系统性风险;对投资者而言如何甄别控股股东股权质押的上市公司的特质风险也显得十分必要,理性看待股权质押风险,避免盲目跟风投资,因恐慌情绪大量抛售股票产生市场“踩踏”。论文以2009-2017年我国沪深两市A股上市公司为研究样本,研究控股股东股权质押对股价波动的“独立影响”。考虑到样本选择偏差问题,除了要控制其他因素的干扰以外,为了解决是否存在控股股东股权质押行为的上市公司之间的系统性差别导致的内生性问题,论文运用倾向得分匹配(PSM)模型,以三种匹配方法为当年末存在控股股东股权质押行为的上市公司(处理组)匹配对应的控制组样本(当年末不存在控股股东股权质押行为的上市公司),从定性(是否存在控股股东股权质押)和定量(控股股东股权质押比例/持股比例)两个角度研究控股股东股权质押行为对股价波动的影响,并进一步研究了公司产权性质、是否存在其他股东股权质押行为和多个大股东的股权结构对该影响的调节效应。研究发现:第一,整体而言,即便控制了样本选择偏差问题,控股股东股权质押行为无论在当期还是下期仍会显著加剧上市公司股价波动,但从影响大小和时间长短角度来看,控股股东股权质押行为主要显著影响当期的股价波动;第二,企业产权性质可以调节控股股东股权质押行为对股价波动的影响,国有股东由于面临着“预算软约束”和政府特殊的“疼爱”,其质押行为无论在当期还是在下期均不会显著加剧股价波动,而非国有股东的质押行为在当期和下期均会加剧股价波动,但对下期股价波动的影响较小;第三,股权质押并不是控股股东独享的权利,论文后续进一步研究控股股东股权质押和其他股东股权质押行为间满足“牵制假说”亦或“合谋假说”,研究发现在控股股东股权质押的基础上,其他股东的股权质押行为在当期和下期均进一步加剧了股价波动,投资者不仅需要留意控股股东股权质押的风险,更应关注控股股东和其他股东均质押股权引起的风险;第四,上市公司多个大股东的股权结构能在一定程度上抑制控股股东的私利行为,论文进一步区分上市公司是否存在多个大股东的股权结构,研究发现其他大股东能够显著抑制控股股东私立行为,多个大股东的股权结构在当期和下期均能显著降低控股股东股权质押导致的股价波动,为管理控股股东股权质押风险提供了实证上的经验证据。论文的研究进一步丰富了股权质押经济后果的研究内容,探讨了控股股东股权质押对资本市场的影响,在控股股东股权质押和其他股东股权质押行为关系研究方面做出了一些尝试,为投资者甄别控股股东股权质押风险提供了参考,也为监管层防范化解股权质押风险提供了一定的借鉴。