随着居民收入的不断增加和理财观念的不断增强,资产配置的需求不断增加,市场上金融工具的不断丰富,给资产配置提供了必要条件。宏观经济周期的轮动会影响股票、债券、大宗商品等资产的回报率,因此如何把握大类资产收益率的轮动情况,并动态调整资产的权重来获取超额收益,已经被越来越多的投资者关注。本文梳理了恒定比例投资模型、均值方差模型、B-L模型、目标风险模型及风险平价模型共五类资产配置模型,并分析了它们之间的差异及相关性。风险平价模型的核心是平分风险,而不考虑预期收益率,但是在一定的条件下,风险平价模型能达成与其他模型一致的结果:当各资产的波动率和相关系数完全相同时,风险平价模型与恒定比例模型等同;当各资产的夏普比率和相关系数完全相同时,风险平价模型与Markowitz模型等同。本文重点介绍了风险平价模型,其核心思想是通过动态配置权重使得各资产的风险贡献度相同,且其倾向于高配低风险、低β的资产。当利用最大回撤代替波动率定义风险时,则模型演变为基于最大回撤的风险平价模型;由于相对动量可以有效地捕捉大类资产在市场中的轮动,因此将相对动量引入风险平价模型可以有效增厚收益;当各资产之间高度相关时,风险平价组合的结果可能会差强人意,基于此我们找到了基于风险因子的风险平价模型,即保证每个因子的风险贡献度一致。本文利用沪深300、中证500、恒生指数、纳斯达克100、德国DAX、上证5年期国债、黄金共七个指数,通过风险平价模型构建全球资产配置组合,得到的净值曲线平滑,回撤很小,但是因为收益率偏低的债券占比较大,年化收益率仅为4.1%,不能满足投资者对收益率的需求。为此,本文引入相对动量的概念进行改进,即在调仓时仅选取动量排名靠前的资产进行配置,改进后年化收益率提高到8.6%。对比改进前后的结果,站在资产占组合平均比重的角度来看,债券类资产的比重大幅下降;站在各资产的收益率贡献角度来看,改进后各资产的收益率贡献度相对平均,因此倘若其中一种资产大幅下跌,组合不会遭遇巨大的回撤。对比动量风险平价模型、等权重模型和均值方差模型,我们发现动量风险平价模型能够取得最好的风险收益比,这说明风险平价模型作为一种新兴的大类资产配置方法,在国内有较好的适用性,并且较传统的配置模型能够取得较好的风险收益比。