【摘 要】
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近年,在疫情反复和复杂多变的国内外经济环境下,企业融资效率受到明显影响,企业融资效率高低决定了其生存能力,但是大部分中小企业都是融资困难户。企业若想发展就必须拥有充足的资金,这就需要借助于有效的融资平台。我国由于资本市场发展还不够成熟,还未能充分发挥中小企业与市场参与者之间的“桥梁”作用,而中小企业又不满足上市标准,于是陷入了两难境地,投资者找不到适合参与价值投资的平台,中小企业又筹集不到资金去发
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近年,在疫情反复和复杂多变的国内外经济环境下,企业融资效率受到明显影响,企业融资效率高低决定了其生存能力,但是大部分中小企业都是融资困难户。企业若想发展就必须拥有充足的资金,这就需要借助于有效的融资平台。我国由于资本市场发展还不够成熟,还未能充分发挥中小企业与市场参与者之间的“桥梁”作用,而中小企业又不满足上市标准,于是陷入了两难境地,投资者找不到适合参与价值投资的平台,中小企业又筹集不到资金去发展。为此,国家一直都在积极借鉴国外成熟资本市场的经验,先后进行了注册制改革、资本市场深化改革等一系列举措,从2006年开始试行的股份转让系统(即新三板市场)、2009年为高科技与高新技术企业设立的的创业板市场,一直到2019年扶持科技创新型企业的科创板市场以及2021年刚成立的专门为”特精专新”中小企业提供良好融资环境的北交所市场,这些都为完善多层次资本市场打下了良好的基础。本文想先从北交所的前身新三板市场说起,从2006年北京中关村股份转让系统试点的时间节点开始至今,在交易制度、入市门槛、上市财务标准、投资门槛、分层制度、转板制度等多个维度对北交所产生原因与发展历程进行阐述,然后结合以上内容对北交所流动性影响因素进行分析。在笔者看来,北交所的成立及开市一定程度上意味着新三板市场的发展达到了新的里程碑,若要对北交所的发展情况以及流动性影响因素进行分析,必须参照新三板市场的历史发展进程。两个市场关系密切不可分离,新三板市场的发展是北交所发展的过程,而北交所也不仅仅是新三板市场发展的结果,两者相辅相成,齐头并进。论文采用了理论分析、对比分析和实证研究三者结合的方式进行,理论分析主要包括了研究背景、流动性的定义、多层次资本市场的定义和国内外的文献综述,为之后的实证检验提供可行性支持,通过实证分析结果对前文理论分析和提出的假设进行合理验证;而后又将北交所市场与美国的NASDAQ市场、深交所的创业板市场、上交所的科创板市场以及全国股转系统(新三板市场)进行了对比分析,此部分涉及了交易方式、上市标准、流动性水平、企业数量、市值规模、股东回报率等方面内容,最后给出了自己的观点。本文实证检验提出了六个假设,模型中解释变量均为与北交所市场流动性可能相关的直接或间接因素,其中主要有企业成交量、企业是否有主办券商持续督导、证券公司调研次数、企业市盈率、企业总市值、股票每股收益等企业相关因素,而用以衡量流动性的被解释变量采用了换手率,假设这些企业相关因素和股票流动性保持了正向或负向的显著性关系。本文还概括分析了北交所目前的主要主要特点以及目前可能存在的问题,深入分析了导致我国中小企业融资难、公司股票流动性差的主要原因,结合了市场关注度和市场指标对北交所企业流动性的影响效果,给出了一些自己的政策性建议。本文的主要贡献在于,北交所成立时间不久,目前真对北交所企业股票流动性影响因素的研究文献并不多,多以新闻报道形势展现在群众面前,暂无对北交所股票的市场数据进行实质性研究。通过查阅与我国多层次资本市场发展的相关文献,对新三板市场时间跨度较为完整的相关分析文献数量并不多,对北交所流动性影响因素分析的文献则更少,故笔者希望可以通过结合新三板市场,更加整体性地对北交所市场流动性进行分析,为今后研究我国多层次资本市场和中小企业融资效率的学者或政策制定者以及市场参与者提供一些思路。
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