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成立于1999年11月15日的香港创业板市场,担负着促进香港地区高科技和高成长性企业的发展、带动整个香港经济结构的调整和改善证券市场上市公司结构等特殊任务。香港创业板市场的发展虽然历经风风雨雨,但其在香港经济和资本市场中的地位也愈加重要。 从国际证券市场的普遍实践来看,新股发行价格往往会低于新股上市首日的价格,即存在着新股的发行抑价现象(IPO Uderpricing)。在目前尚无文献对香港创业板的发行抑价现象进行系统研究的情况下,本文试图在借鉴国外相关研究的基础上,采用理论分析和实证研究相结合的方法,对香港创业板市场的发行抑价现象进行全面考察。 本文从对香港创业板的市场分析出发,从市场特征、市场指数、股票发行和定价方式三个方面系统地分析了香港创业板市场的基本状况;然后研究了与创业板新股发行抑价相关的股票定价模型和发行定价方式,在结合香港创业板市场分析的基础上,从理论上探讨了香港创业板的发行抑价现象;在实证研究部分,分别从不同年份、不同行业、有无风险投资背景和主营业务区域等角度对香港创业板的发行抑价现象进行了统计分析,并通过建立发行抑价的多因素影响回归模型,对影响香港创业板新股发行抑价的内部因素和外部因素进行了实证检验。 通过本文系统的分析和实证可以得知,由于股市发展阶段、市场环境和投资者状况的不同,国外学者基于证券市场完备有效的前提假设条件下,从新股发行角度对发行抑价进行研究的理论和方法,并不能很好地运用于香港创业板市场。我们应该主要从二级市场股票价格的波动和市场环境影响下投资者的心理预期角度来解释和研究香港创业板市场的发行抑价现象。 在全面总结香港创业板发行抑价现象的基础上,结合我国国情,文章最后提出了在我国未来内地创业板的建设过程中,采用市场化的发行定价机制来提高我国内地创业板市场的交易效率和配置效率。