金融自由化对中国上市公司融资约束的影响研究

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自1978年改革开放以来,我国正经历着由金融部门的改革而推动的金融自由化过程,随着我国金融改革的不断深入,企业的外部环境和内部环境发生了深刻的变化。金融自由化的发展是否有助于减轻企业面临的融资约束成为了业界重视的话题。本文系统的回顾了国内外对于金融自由化测量方法、融资约束以及投资-现金流关系的相关研究文献。根据数据的可获得情况,用利率市场化和资本账户的开放度作为金融自由化的替代变量,分别用层次打分法和主成分分析法测量,并将所得结果带入融资约束模型中进行研究。在进行上市公司融资约束的实证研究时,本文利用1999-2008年沪深两市A股上市公司为样本,分别以FHP模型和现金持有量模型为基础,使用面板数据研究我国金融自由化对上市公司融资约束的影响。本文研究表明,一、我国利率市场化减轻了企业的融资约束,资本账户自由化却加重了融资约束;二、金融自由化改革对不同资产负债率的企业影响不同;三、利率市场化减轻了汽车业和纺织业的融资约束,资本账户自由化则减轻了轻工企业的融资约束。
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