大众新闻媒体即使本质上没有提供真正的信息,它们也能够通过向广大受众传播新闻报道影响投资者的行为而间接影响股票市场。本文通过研究2005-2009五年间中国A股市场上市股票的新闻报道和收益率之间的横截面关系考察了这个直觉上的猜想。研究发现,即使在控制了广泛接受的各种风险因素后,没有媒体报道的股票也要比较多媒体报道的股票的收益率每年高出2.7％。这表明,上市股票是存在“无媒体报道溢价”的。同时,本文还通过使用不同的报纸或报纸组合确认:在使用中国证券报、上海证券报、证券日报三家官方报纸的权重加总报道数目作为媒体报道的代用变量的情况下,“无媒体报道溢价”现象最显著,这和官方报纸在中国市场举足轻重的影响力的直觉经验是相符的。尽管中国市场和成熟市场都观察到了这种媒体效应,但是对于同一现象的解释却是根本不同的。比较西方学者解释成熟市场媒体效应是基于经典金融学框架下的“交易障碍”假说和“投资者认知”假说而言,本文没有发现支持这两种假说的证据,因而最终转向行为金融学领域寻求对于媒体效应的解释。本文通过间接检验找到证据,从行为金融学“过度关注偏弱”的视角解释媒体效应:由于媒体对于股票的报道吸引到了很多投资者的注意,这会引发投资者对于被报道股票的过度交易,最终过度交易将导致这些股票糟糕的表现。