自2013年第一只可交换债券发行以来,我国可交换债券市场已经有了 7年的历史,在经历了 2014、2015年市场规模的急速扩大后,可交换债券的市场虽日益成熟,但和美、日、欧等发达地区的同类产品市场相比仍有所差距。可交换债券是一种附有期权的,带有股票性质的债券,条款设计灵活,具有减持、低价融资、并购重组等多种作用。目前市场共计发行过23只公募可交换债券,本文案例中选用的“16以岭EB”为其中一只,其条款设计的股票性质较强,本文以此为案例分析其发行对公司主体及标的股票价格的影响,结果更加明显,期望能够为国内可交换债券的研究有所助益。本文首先对可交换债券的定义、分类、条款设计、作用、2013-2019年底的市场发展历史及现状进行了详细介绍。然后结合MM定理、信号理论、信息不对称理论、优序融资理论从理论层面对公司发行可交换债券的融资效应进行了分析。在案例分析部分,本文首先对“16以岭EB”的基本情况进行了介绍,并结合发行时的债券市场、行业背景对发行人的发行动机进行了分析。随后按照盈利能力、偿债能力、经营能力以及资本结构角度,选择相应的指标对公司相应能力发行债券前后的变化进行了分析,并采用EVA分析法,对公司的绩效进行了分析。最后,本文采用事件研究法,选用市场调整模型,对发行公告日前后上市公司股票的超常收益率及累计超常收益率进行了分析,具体的研究结论如下:一、从发行主体角度出发,可交换债券的发行能够补充公司的流动性,优化资本结构,降低企业资本成本,有利于企业的经营,并可以扩大企业的知名度。二、从上市公司股票价格角度出发,由于内外信息不对称造成的信息差,公司通过质押上市公司股票发行可交换债券的行为,会被投资者视为对上市公司的利空消息,导致短暂时间内股票超常收益率的下行,但相较于非公开增发的影响较小。本文根据上述部分对可交换债券自身的性质、我国市场存量和案例的分析结果,对发行人、投资者、可交债市场发展分别提出以下建议:①发行人应根据自身的真实目的设置可交换债券的具体条款内容,通过对市场环境的分析择时发行债券,在发行结束后应注意及时披露信息,做好对投资者权益的保护。②投资者应针对经济形势、行业背景、公司状况进行严谨分析,选择适合自己需求的产品,投资回归理性。③监管部门应逐步放宽对可交换债券发行的要求,将监管从事前转向事中及事后。债券销售部门应对投资者和发行方负责,确定合理的价格区间,拒绝竞争性销售等扭曲债券价格的行为,并在债券的存续期内及时与发行人沟通,披露相应信息,保障投资者利益。评级机构在存续期应及时跟踪评级,评级方法也应逐步更新,可以采取双评级制度,以减弱评级机构出于自身利益考量侵犯投资者利益的影响。