2018年4月底,香港证券交易所修订了新的上市规则,允许未盈利生物科技公司上市,而我国大陆地区随着科创板的设立,未盈利的生物医药企业可以通过第五套上市规则进行申请上市。科创板旨在增强市场对新兴企业的开放性,为符合条件的科技创新企业提供直接融资平台,并率先实行注册制,与其他板块的制度安排存在差异。由于科学技术的发展,以及受到新冠疫情的影响,生物医药领域得到了公众的关注,由于多种因素的影响,资本市场越来越关注生物医药领域的投资,从投资者、企业经营者角度来看,对生物医药企业进行合理的价值评估可以为投资、经营、管理决策提供依据。然而,由于未盈利的生物医药企业具有研发投入高、经营风险大等特征,传统企业价值评估的方法可能无法精准评估这类企业的价值,根据实际情况的需要,企业价值评估方法需要进一步完善。本文以企业价值评估理论为基础,选取科创板第一家未盈利企业上市的泽璟制药为案例。首先,基于科创板的制度安排,分析未盈利企业的特点及其价值来源,比较各类评估方法的适用性,说明模糊实物期权法的优势所在。其次,通过分析影响泽璟制药企业价值的因素,计算企业资产的现有价值,并基于梯形模糊数的实物期权法计算得到企业的潜在期权价值。最后,通过前面的计算得到企业的整体价值,并进行合理性分析。通过这次的评估发现,泽璟制药具有较强的核心竞争能力,未来扭亏为盈可能性较大。并得出以下结论:不改进传统的评估方法就很难准确评估科创板未盈利企业的企业价值;实物期权法在评估该类企业时可以量化潜在价值,考虑更加全面;模糊实物期权法进行模糊处理,使得结果更加合理,为决策提供有效参考。希望这次的研究对科创板未盈利企业的价值合理评估进行有益的探索。