随着经济一体化和金融自由化的进程加快,市场间资本流动以及市场运作变得日益密切,市场间的一体化程度正逐渐加深。市场之间的溢出效应逐渐受到广泛关注,也越来越成为学术研究的热点。以股票市场为代表的金融市场子市场之间的溢出效应研究占据了跨市场溢出效应文献的大部分,如今学者逐渐把研究对象拓展到实体市场。尤其随着原油、有色金属等大宗商品在市场中占据着越来越重要的地位,并逐渐构成跨市场投资者大类资产配置的一部分。在大宗商品金融化趋势背景下,大宗商品不仅具有商品属性,而且表现出越来越强的金融属性,即二元属性,研究大宗商品市场与股市、汇市等金融市场子市场之间的溢出效应及其时变性具有较大的现实意义。本文将以我国股市、债市、汇市、大宗商品市场为研究对象,选取广义溢出指数方法,从静态和动态两个层次进行研究与其相关的收益溢出和波动溢出效应,并且进行对比。本文选取2010年6月25日至2019年3月1日的上证综指指数、中证综合债指数、人民币指数和wind商品指数周度数据,分别代表我国股票市场、债券市场、汇率市场、大宗商品市场。每个市场选取最高价、最低价、收盘价为原始数据,每种价格有445个数据,共12个价格序列,总计5340个数据,原始数据均来自于wind数据库。通过实证分析,本文得出结论:波动溢出强度与收益溢出强度存在明显差异,总体波动溢出强度高于收益溢出强度,但是在样本期间内都呈现波动下降趋势,只不过动态收益溢出下降趋势明显早于动态波动溢出,说明市场有效性整体加强。具体来看,对于收益率溢出,无论是对外溢出强度还是接受溢出强度,大宗商品市场的收益率溢出强度最大;而波动率溢出,汇市对外溢出强度最大,股市接受溢出强度最大。相对而言,大宗商品市场与外汇市场作为溢出的主要发出者,债市和股市作为溢出的主要接受者。应重视收益溢出强度的变化,关注大宗商品市场与外汇市场对股市的风险传染。