投资长期国债与投资短期国债在收益率上存在差异，本文研究对象为长短期国债的收益率差，当短期国债为一年期债券时，将该种收益率差称为超额收益率。　　本文从整体视角出发，以债券的供给和需求为突破口，立足于不同经济个体在资金投入与需求方面的不同影响因素，分析国债超额收益率可能的解释因素。在存贷款市场、股票市场和债券市场的相互替代性上分析了债券收益率，建立了中国国债超额收益率因素模型。该模型以1年期存款利率、货币供应量对数增长率、GDP对数增长率、股市对数收益率、1年期国债收益率和n年期债券与1年期债券收益率差为超额收益率的解释变量。　　本文实证结果表明，超额收益率与1年期存款利率、1年期国债收益率和n年期债券与1年期债券收益率差呈正相关关系，与货币供应量对数增长率、GDP对数增长率呈负相关关系，并且随着期限的增长系数绝对值逐渐增加。　　对比本文模型和Cochrane and Piazzesi(2005)的模型，发现在中国市场上后者发现的单因子模型不能完全包含债券收益率对超额收益率的解释能力，对于中国数据本文模型有更强的解释能力，用该单因子替换本文模型中的两个收益率因子后解释能力反而有一定的下降。　　文章最后将其他期限的债券收益率因子加入模型中，实证研究结果发现本文的模型能较好地涵盖所有债券收益率信息，实证结果不随着债券收益率因子的增多而变好。同时文章用主成分分析方法分解了30个月度宏观变量，从中提取出8个主成分因子，将8主成分因子替换本文模型中的四个宏观因子后，解释能力随着期限增长而增加，但提高幅度有限，说明本文的解释因子也能涵盖大部分宏观信息。