以“理性人”假设为前提的传统金融理论对现实市场中大量“异象”无法给出较好的解释,这也在一定程度上体现了传统金融理论的局限性。而行为金融学的有关金融市场上投资者的行为模式并不是完全理性、无偏和可预期的相关研究,无疑开启了金融学理论研究领域的一个新篇章。而就国内实务界而言,融资融券业务业已成为我国A股市场运行机制的重要组成部分。考虑到我国新兴的资本市场在制度建设方面,特别是以融资融券交易为代表的信用交易制度建设方面,还有一定的完善空间;市场中各种类型投资者的投资水平和理念,也有不少的改进和提升空间。因此,为更加深入地了解投资者非理性与市场机制间的关系,改进投资者投资决策水平,以及服务证券市场监管决策,本文从对证券市场投资者的有限理性理论分析,和将有限理性思想、投资者情绪方法应用到融资融券交易的实证检验两方面,开展了一定的研究工作。本文主要内容包括如下五个方面:一是建立了基于有限理性思想的静态资产定价模型。首先根据有限关注、锚定与调整情绪两种理论提出了相应的有限理性因子——有限关注系数、“锚定与调整”的情绪函数。通过建立三个不同投资者类型的均衡定价模型,推导了需求函数、均衡价格并对均衡的性质进行了讨论,模型最后围绕“加总抵消”问题进行了比较静态分析。静态模型在不同的市场参与者假定下,讨论了两个有限理性因子在损益、理性、需求、偏离、价格、非对称性和“加总抵消”等七个方面的影响。静态模型显示两个有限理性因子的作用通常体现为损失而非收益;散户投资者对市场情绪更为敏感并因此被迫付出更大的认知损失作为代价;更高的投资者理性水平或乐观的市场情绪都会导致需求的增加,进而导致均衡价格的上涨;以及两个有限理性因子对均衡定价的影响都存在非对称效应。本文实证部分的TGARCH-M模型也证实了这种非对称效应的存在。二是在静态模型基础上,将交易设定由单期静态拓展至两期动态,将单阶预期拓展至高阶预期,进而建立了高阶预期动态资产定价模型,同样通过建立三个不同投资者类型的均衡定价模型,推导了均衡价格并对均衡的性质进行了比较静态分析。动态模型显示当市场情绪乐观时,投资者将增加对冲需求,于是总需求相应增加,价格因之快速上涨,反之亦然;由于两类有限理性的存在,前期价格的误定价(mispricing)会增大,这反过来又会降低其对后期均衡价格的影响;高阶预期投资者的策略受前期均衡价格的影响更大,因此其更注重市场中其他参与者的策略,而不是他们自己的私有信息;高阶预期投资者的理性水平更高、更为理性,而一阶预期投资者的理性水平较低,他们的理性“更有限”。三是应用B-W主成分方法,分别构建了融资情绪和融券情绪,并对情绪指标进行了剔除市场超额收益的操作。随后的多元时间序列回归分析结果显示融资情绪对股指收益存在正向影响;融券交易属于卖空交易,构建融券情绪所采用的指标越高,代表市场上的卖空交易越活跃、市场上整体“看空”的情绪越浓厚,故融券情绪与融资情绪体现的情绪总方向是相反的。较高的投资者准入门槛和严格的交易规则导致融券交易投资者的理性程度相对较高。此外,不同类型的投资者情绪,其对股指收益及波动性的影响力的期限结构存在一定的差异。四是本文建立的非对称门限广义自回归条件异方差模型实证结果表明:在考虑不同的投资者情绪的情况下,股指收益与其自身波动性均呈明显负向关系,即存在较为明显的风险惩罚效应。但考虑不同的投资者情绪下,股票指数对市场上信息冲击的非对称性方向有所不同,只有包含融资情绪的回归结果存在“信息杠杆效应”,即不同投资者情绪的非对称效应的作用分别会导致股指收益波动的增大或减小。五是向量自回归模型检验结果表明:不同类型的投资者情绪对股票指数波动的影响不同,而且随着期限,期间不同的影响,对应结果也会出现差异。相应的脉冲响应分析对VAR模型的持续10个交易日的冲击相应结果作了进一步的检验。最后,方差分解分析结果表明:两类投资者情绪的变动均对股指波动存在一定的影响,其中融资情绪变动的影响最大。本文基于有限理性思想具体化的三个方面,构建了行为资产定价模型,并相应进行了数据仿真分析。通过将同样基于有限理性思想的投资者情绪引入对我国融资融券交易的实证检验,本文论证了有限理性思想在我国资本市场这一新兴交易机制中的应用。本文有助于投资者进一步了解资本市场,同时希望能够为服务资本市场监管决策起到一些作用。