目前,我国上市公司普遍存在非效率投资问题,非效率投资严重制约了市场经济的健康发展,也对企业价值产生了不利影响。董事会是公司治理机制的核心,董事会能否正常运作,以及运作的效率如何,在一定程度上都会对公司的非效率投资现象产生重要影响。国外的相关研究已经证明,董事会只有在充分独立地情况下,才能够优化决策,并对经理层形成有效地监督和激励功能,使股东和公司利益免受侵害,从而使投资决策趋向公司价值最大化的目标。但目前,我国上市公司董事会的独立性还存在一些问题,其对非效率投资的制约也会受到一定程度的影响。基于此,本文重新审视了董事会独立性和公司非效率投资的关系,力求理清董事会独立性是否会对公司非效率投资产生影响,具有何种影响以及影响程度如何。关于董事会独立性的衡量,相关研究主要采用了独立董事比例这一指标,此外,董事长与CEO两职合一,董事会下设专业委员会个数、未领取薪酬董事比例等也常被用来作为董事会独立性的衡量指标。因此,董事会独立性的衡量并没有统一的意见,且衡量指标过于单一,有待进一步探究。本文基于相关文献和理论基础,梳理了股权制衡与董事会独立性的相关研究,总结出了两者之间的关系,即随着股权制衡度的增强,董事会独立性也相应提高。因此,除独立董事比例之外,本文也采用了股权制衡度这一指标来衡量董事会的独立性。在实证研究中,本文借鉴Richardson (2006)、梅丹(2009)的方法,构建了非效率投资度量模型,依次求出模型的残差,残差小于0的一组为投资不足,以绝对值表示,大于0的一组为过度投资。然后将其用于董事会独立性与非效率投资的回归模型中,通过多元回归,分别检验了董事会独立性对投资不足和过度投资的影响,并考察了董事会会议次数在董事会独立性与非效率的投资关系中的调节效应。通过实证研究,得出以下结论：(1)非效率投资度量模型回归结果表明,我国上市公司中64.59%的处于投资不足状态；而35.41%的上市公司表现为过度投资；由此可见,更多的上市公司处于投资不足的状态；过度投资的均值明显大于投资不足,因此过度投资的程度更为严重。(2)董事会独立性的统计结果表明,就平均数而言,我国上市公司独董比例较低,相关法律法规要求上司公司独立董事比例应达到1/3,我国上市公司独立董事比例基本符合这一规定,但仍有部分上市公司没有达到这一要求。投资不足和过度投资两组公司中股权制衡度的平均数均接近5%,可见控股股东或相对控股股东处于绝对优势地位。(3)董事会独立性对投资不足的回归结果表明,独立董事比例与投资不足显著正相关,这说明在投资不足的情况下,独立董事比例越高,公司投资不足越严重；而股权制衡度与投资不足显著负相关,这说明上市公司股权制衡度的提高能够有效缓解投资不足。(4)董事会独立性与过度投资的回归结果显示,独立董事比例与过度投资存在显著负相关,这说明在过度投资的情况下,独立董事比例的提高能使得这一问题得到有效缓解；同时,股权制衡度与过度投资也存在不显著的负相关性,表明股权制衡度的提高并未对过度投资起到有效地抑制作用。(5)从回归结果可以看出,董事会会议次数的增加可以有效缓解由于独立董事比例提高而导致的投资不足,但并不能对过度投资起到有效地抑制作用。此外,董事会会议次数对股权制衡度与投资不足、过度投资的影响也也没有起到有效地调解效应。这一结论也间接说明董事会会议并未充分发挥作用。本文在最后提出了相关政策建议,根据研究不足对后续研究作出了展望。