可转换公司债券,简称可转债,又叫可换股债券,是一种既有债权性又包含股权性,又兼有期权性的混合型的金融衍生工具。世界上最早发行可转换债券是1843年美国New York Erie发行的,至今已经发展了180多年,俨然成为金融衍生品市场中成熟的产品。20世纪90年代,在国内证券市场上,深圳宝安公司发行了第一只上市公司可转换债券,与美国首次发行可转换债券相差了150年,自此至今,我国共有107只可转换债券的发行,总发行金额达到2893.04亿元,却仅占所有发行债券数量的0.49%,占所有发行债券总额不足0.5%。可见,我国可转换债券市场整体数量少、规模小,还处于初级发展阶段,有很大的发展空间。可转换公司债券最大的特点就是其“进可攻,退可守”。同时,其融资成本低,减少股权稀释,在一定程度下缓解所有权和经营权之间的矛盾,促进公司的治理结构的作用深受发行公司的受到了投资者和发行公司的热捧;可转换债券这种金融工具的发展能扩大我国融资市场工具的类别,以此促进我国证券市场的国际化进程。可转换债券的价值合理是可转换债券市场运作的核心问题,可转换债券定价的合理性不仅对可转换债券的发行人融资和持有人投资有影响,对我国可转换债券市场的进一步发展也具有十分重要的意义。合理分析可转换债券的价值,并对其理论价值与实际市价的偏差作出分析,弥补我国可转换债券定价缺乏系统性和可操作性的问题。文章主要包含四个方面的内容。第一部分主要描述可转换债券的基本情况,包括可转换债券的定义、包含的基本条款和要素,可转换债券的优势和可转换债券的定价理论。影响可转换债券理论价值有三个方面,纯债价值、转换价值、期权价值。依据最小价值原理,本文定义可转换债券的理论价值为CB=MAX(B,P)+C,其中CB为可转换债券的理论价值,B为纯债价值,P为转换价值,C为可期权价值。这些基础知识为后文做实证分析做了铺垫。第二部分详细介绍了我国可转换债券的发展历程,并通过与国外市场可转换债券发展的现状对比,得出了我国可转换债券市场处于初级发展阶段,还有很大的发展前景。第三部分对可转换债券的理论价值进行详细的实证分析,并对理论价格与市场价格偏差做出详细的分析。本文采用的是受天然气改革政策影响较大的深燃转债为例,利用2014年10月13日至2015年3月10日的100个交易日的正股深圳燃气的收盘价为基础计算出B-S模型中的未知参数“正股股票的波动率”,进而利用Black-Scholes模型求出期权价值。最后计算出深燃转债的理论价值,与实际交易价格存在偏差,得出深燃转债市场价格被高估的结论。从B-S模型本身设计存在缺陷,存在影响可转换债券价格的其他因素,到我国证券市场不完善等多方面分析偏差原因。本部分最后重点分析了深燃转债价格高估的时事原因,同时对深燃转债未来价格走势做出预期,重申了可转换债券是一种“进可攻,退可守”的金融工具的观点。最后,依据本文做的实证分析,对我国证券市场和可转换债券定价发展的提供了建议。