作为经济学领域中一门较为年轻的学科，金融学理论在近几十年的发展中取得了巨大的成就，极大地推动了金融实践的发展。传统金融学的摩天大厦的一块基石就是经济学家研究人的经济行为时的一个基本观点：理性人假设。传统金融学对市场的理解是简洁的，和这样的描述不一致的投资者行为被认为是非理性的。 传统金融学从发展之初就受到了各方面的挑战。在理论上，一方面，噪声交易者理论认为套利交易消除非理性行为对价格的影响的作用是有限的；另一方面，对投资者的心理和行为的研究表明：情绪因素对交易决策和行为有系统性的影响，实际的投资者在形成他们的预期和估价的时候和传统金融学的简单描述有系统性的偏差。对于传统金融学的更有力挑战出现在实证研究领域中。关于市场过度波动、收益的可预测性、市场在无信息时的波动、封闭式基金之谜、权益升水之谜等等，用传统金融学理论是难以解释的，在实证研究中这些现象被称为“偏差”。 正是在上述背景之下，行为金融学应运而生了。行为金融学将被传统金融学的研究排除在外的非理性行为加入到研究范畴之中。新因素的加入在理论上得到不少新的结论，也解释了传统金融学理论难以解释的很多问题。不过，行为金融学的理论研究还刚刚开始，人们认识到研究非理性心理和行为的重要性，但是由于人们面对不确定性的心理和行为十分复杂，对于非理性心理和行为还远未形成较为统一的认识，更没有建立被广泛认可的行为金融学模型。如果想将行为金融学的研究用于指导中国股票市场的实践，现有的行为金融学理论研究的不足是我们面临的第一个问题。另一个在中国股票市场中我们所面临的问题是，现有的行为金融学模型都是基于对西方投资者的心理和行为研究的具体结果。不同文化和社会背景的人的心理和行为特性是不同的，要指导中国股票市场的实践活动必须基于中国投资者的具体情况进行研究，构建出适合中国股票市场的行为金融学模型。 在对行为金融学的研究以及其它相关研究全面回顾的基础上，本文首先对现有的行为金融学模型进行了理论评述。在此基础之上，本文对中国股票市场投资者的心理和行为进行了问卷调查，将被西方研究引入模型的心理和行为现象做了较为全面深入的研究。首先，本文对投资者的基本情况的调查表明，多数的投资者认为心理因素对交易有影响；投资者的交易频率很高；在较短的时间尺度上衡量自己的盈亏状况。对被国外行为金融学模型引入的心理和行为现象的研究表明，在中国股票市场投资者身上存在明显的保守性偏差、过度自信现象、归因偏差现象、宿钱效应和损失厌恶现象。 在调查问卷研究的基础上，本文构建了一个全面的中国股票市场投资者行为和心理模型。模型中最为突出的一点就是，在投资者对风险的认知和风险的厌恶程度这两个决定风险资产收益率的方面都引入了随前期收益的不同而变化的动态过程 在对风险的认知过程中，本文引入保守性偏差现象和归因偏差条件下的过度自信现象。在保守性思维的作用下，投资者对新的信息总有一种将信将疑的心态，投资者在预期中不能对新信息作出完全反应，这个对新信息的保守性思维在投资者加工信息的全过程中都存在；在归因偏差过程的作用下。投资者对用新的信息所形成的判断可能过度自信，也就是说投资者可能对新信息反应过度。投资者对于自己的判断的过度自信的程度是随着前期判断和新的信息之间的关系而变化的，这种变化的具体方式就是归因偏差，当投资者的判断被市场证实时，投资者的自信程度会显著加强；当投资者的判断和市场的实际情况不一致时，投资者的自信程度会减弱。这样本文描述了一个包含两种心理过程的有偏的预期方式。投资者对信息的反应有一个滞后(保守性偏差)，而且随前期收益的被动，投资者对新信息会出现有条件的过度反应(归因偏差条件下的过度自信)。 在偏好方面，损失厌恶和宿钱效应是中国股票市场投资者身上最显著的两种心理现象。损失厌恶描述了投资者对未来无偏预期中向上可能性和向下可能性的不同感受(不对称的效用)，宿钱效应描述了投资者对同一个预期由于前期收益状态的不同而产生的不同的感受(效用)。 本文在对中国股票市场投资者心理和行为研究的基础之上，构造了一个总体的将非理性预期和非理性偏好引入行为金融学研究的思考框架。在这一框架之下，本文认为一方面现有的BHS模型在解释累积市场的偏差现象方面是成立的。在截面市场中，本文构建了一个包括投资者保守性偏差和归因偏差现象的行为金融学模型。本文进一步认为BHS模型所引入的投资者变化的风险偏好和本文模型所引入的投资者有偏预期之间存在相互作用，这种作用使累积市场和截面市场偏差现象加剧。 根据本文的模型研究，短期的动量现象是由于投资者对新信息的反应不足以及投资者的归因偏差所共同造成的，是否会出现过度反应是有条件的，概括说来就是归因偏差引起的投资者对信息的过度反应要强于投资者对信息的反应不足。本文的一个重要结论是理论上推导出了过度反应的条件。越是未来的预期不明确，想象空间大的股票，投资者形成分歧的可能性大，市场对这类股票的现在信息越可能产生过度反应。对于截面市场中其他的偏差现象我们用这个模型也都可能很好地解释。 最后，本文应用上述研究成果对政策和监管、投资者的投资决策和上市公司的理财活动提出了一些积极的建议。