自从上世纪八十年代以来,世界上主要的发达国家先后经历了五次比较大的并购重组浪潮。国外绝大多数著名的公司如GE、IBM无一例外都是通过并购发展至今的,而中国并购市场在2015年创下了惊人的纪录,交易的案例数同比上一年增加了37%,而相应的总金额则上升了84%,达到了惊人的7340亿美元。随着《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》文件的出台,证监会相应对和上市公司有关的非公开发行、重大资产重组的法规进行了修订,该修订大大简化了重组并购的流程,提高了审核效率,资本市场并购重组的热情顿时高涨。企业发起并购交易说到底是为了实现企业长期连续的成长,成功的并购交易能够使企业达到整合上下游产业链、实现资源互补等协同效应。可是我们还应该关注并购创造价值的过程和机理,这相信对于我国企业通过并购方式快速成长和扩张具有重要的战略意义,对建设高效、健康的资本市场环境也有着重要的指导意义。为此本文分析了申银万国和宏源证券的并购案例,试图找出并购创造价值的机理。文章首先介绍了中国证券市场的发展情况,在此大背景下证券公司有着不断扩充净资本的天然需求,这样才能达到做大做强的目的。接着介绍了申银万国和宏源证券并购双方的历史背景,并购发起的动因以及方案的设计和上市实现的过程,此次并购方案的选择兼顾了股东的利益,并购的方式的是本次并购方案的亮点。由于此次并购是券商在尝试借壳上市受阻以后,首次在同一实际控制人下,非上市公司通过吸收合并上市公司实现上市的案例,实现了证券公司上市途径的突破创新。在中央汇金同一实际控制人下所属的两家独立公司之间,通过资本市场的力量,在平等沟通的基础上,进行了市场化换股合并的创新案例,从方案的设计来说兼顾了各方的利益。文章主要认为此次合并产生的价值体现在协同效应上,具体表现为在管理上的协同效应、经营上的协同效应以及财务上的协同效应。但同时并购之中也蕴含了风险,具体表现为此次并购以后企业的财务压力比较大,特别是经营现金流量这块,值得引起公司管理层的注意。最后一节试图从二级市场股价方面来探讨市场对此事件的反应,运用了事件分析法来做研究分析。由于时间精力有限,本文只是简单分析了此次并购过程中的财务方面问题,存在诸多不足之处。