近年来,随着我国的证券市场日趋成熟,许多中概股企业尝试回归国内资本市场。然而,2014年至今,仅有10家中概股企业成功回归A股。2018年,中国资本市场支持“四新经济”的发展,为新经济企业在A股IPO提供快速通道。药明康德抓住这次契机,以“一拆三”的方式成功回归A股,成为首家IPO回归A股的中概股企业。本文以药明康德为研究对象,基于信息不对称理论、价值低估理论、协同效应理论和优序融资理论,对药明康德“一拆三”回归A股的路径深入分析。药明康德私有化回归的动因主要包括中美股市的市值鸿沟、发展战略不被认可、国内产业政策利好。药明康德分拆回归主要出于以下三个原因:聚焦主营业务增强协同效应、拓宽融资渠道提升产能、释放优质资产的市场价值。相比于传统的私有化退市后拆除VIE结构再回归国内资本市场的路径,“一拆三使药明康德在短时间内完成私有化和回归A股。回归后,药明康德母子公司的融资能力增强、经营业绩和公司市值得以提升。这是因为分拆时机选在私有化之前,避免了拆除VIE架构,以及将公司分布于多个市场缓解了母公司的资金压力。分拆之后各个公司的主业快速发展,行业类别进一步细化,信息披露更加充分。药明康德分拆回归的方式也存在一些不足,例如产生同业竞争、关联交易和保留VIE架构。本文案例分析的结果表明:药明康德分拆回归A股成功的关键在于及时关注政策、统筹安排资金和弥补分拆的不足。这对中概股和监管部门具有一定的启示:首先,拟回归的中概股应随时掌握国内政策的动态,及时调整自身的回归策略;已经准备分拆回归的中概股应考虑是否需要分拆和如何分拆回归,同时完善内部控制制度,有效控制分拆回归的风险。最后,建议监管部门全面推进注册制度改革、建立健全多层次资本市场体系、推动中概股回归路径的多元化和完善中概股分拆回归的相关规定。