长期以来,在刚性兑付和隐性担保两大不成文行规的保护下,我国债券市场一直书写着“零违约”的传奇,直到2014年上海超日集团的“11超日债”发生违约才得以终结。在当前“三期叠加”的特殊背景下,信用债违约事件爆发频率陡增,新增违约债券余额均值连增四年,发行主体由民企扩展至国企,债券种类已涵盖各类主要信用债,违约已成为我国信用债市场的“新常态”。债市信用风险开始显现,但囿于刚性兑付的魔咒,风险始终得不到彻底的释放和有效的化解。为了防止信用风险在金融系统内积聚,进而可能质变产生系统性风险,监管层近年来明确表态要打破金融市场的刚性兑付,对国企违约的态度是“救助但不兜底”,主张采用市场化和法制化的手段处置违约债券,政府刚性兑付意愿减弱。与此同时,地方政府居高不下的负债率和快速增长的巨额债券违约金额使得政府刚性兑付能力也在趋弱。虽然债市破刚已经逐渐为市场所预期,但由于该举措牵一发而动全身,市场各方都担心打破刚兑可能会引发市场风险而浅尝辄止。直到东北特钢集团涉及债券本金重整的草案尘埃落定,我国信用债市场才迈出了破刚征程的第一步。东北特钢集团债券违约案例极具重要性和典型性,它除了是我国首个涉及违约债券本金重整的案例,还是我国首例连续违约的地方国企公募债案例和供给侧改革背景下国企破产重整引入民企混改的典例。本文以案例分析的形式,首先从内部和外部两个角度出发深入探究了集团债券连环违约的成因,提炼了债券违约的六大预警信号:(1)宏观经济持续下行压力大,增速何时探底未知;(2)周期性行业进入下行区间,产能过剩问题严重;(3)主体、债项评级异常下调;(4)股权结构过于松散,股东各自为营;(5)经营策略过于激进,内部风险控制薄弱;(6)公司经营财务指标持续恶化,远低于行业水平。其次,本文还对东北特钢集团债券违约处置全过程中主要市场参与者的行为和情绪变化进行了梳理和分析,进而探讨了在该事件中市场各方是如何使力使得刚性兑付最终在没有引起市场恐慌的情况下被成功打破,对我国未来债市破刚提出了以下五点建议:(1)完善信息披露制度,减少信息不对称损失;(2)摒弃盲目国企崇拜,回归基本面分析;(3)树立全面风险防范意识,尽早识别防范并化解;(4)稳妥发展衍生品市场,提供信用风险管理工具;(5)强化金融监管机制,推进相关法制化建设。最后,本文通过对比分析多个典型债券违约企业破产重整的案例,认为破产重整制度适用于那些自身产品竞争力强,未来发展空间大而因资金流动性暂时不足而陷入财务困境的公司。该制度的优越性在于相较于破产清算,破产重整较高的清偿率和公司重整成功后盈利能力改善的可能使其成为债权人更好的选择。此外,未来破产重整企业在选择投资人时不仅要关注支付对价的高低,更要关注其是否具有与本公司发展相适应的技术和管理经验,能否为公司的长远发展注入活力。