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股票市场和风险投资市场都表现出明显的冷热交替现象,基于成熟市场的研究发现风险投资的投资波动在很大程度上与股票市场的IPO数目及估值高低相关。作为具有重要性、典型性及代表性的新兴市场,中国股票市场和风险投资市场存在诸多不同于成熟市场的特征,那么,在中国这一新兴资本市场,IPO“热季”与风险投资周期波动之间的的相关性是否存在?如果IPO“热季”与风险投资周期波动相关性存在,其发生动因是什么?风险投资是创新、创业活动的孵化器,如果IPO“热季”与风险投资周期波动相关性存在,VC在股票市场IPO“热季”所做的投资在经济后果方面是否支持初创企业和是否有利于企业创新?本文基于股票市场和风险投资的有关文献,选择中国2004-2014年股票市场与风险投资市场的相关数据,首先检验IPO“热季”和风险投资波动之间的相关关系;接着利用中国股票市场独特的制度背景,分离以往文献中的“投资价值信号传递”理论及“VC退出流动性风险”理论,通过实证研究设计,考察股票市场IPO“热季”与风险投资波动之间关系的发生动因;然后对“VC退出流动性风险”理论和“试验意愿”理论进行实证检验,分析IPO“热季”风险投资波动的经济后果。实证结果发现:(1)IPO“热季”和风险投资周期波动的相关性存在;(2)从发生动因上看,IPO“热季”和风险投资周期波动的相关性与VC所感知的风险投资退出流动性风险有关,而不是风险投资追随公开权益市场传递的投资机会信号的结果;(3)从经济后果上看,VC在IPO“热季”时所做的风险投资并非更有利于初创企业,也没有更促进企业创新。本文研究可能的贡献表现在:(1)为公开权益市场与私募权益市场周期波动的相关性提供来自新兴市场的经验证据;(2)分离以往文献中关于股票市场与风险投资相关关系发生机理的不同理论解释,从而更好地理解其发生动因;(3)通过检验伴随着股票市场IPO“热季”而活跃的VC投资是否支持初创企业和是否有利于企业创新,对以往文献中关于VC投资热潮经济后果的不同理论观点进行验证,同时也为理解中国资本市场的这一重要实践问题提供参考依据。