股票市场中的异常现象,经典金融理论无法给予合理的解释,因此近年来人们开始从行为金融学和非线性科学的角度认识股票市场的运行机制和股票价格的波动行为。其中,基于非线性动力学的证券市场演化机制研究是近年来的热点课题之一。 对股票市场演化机制及其复杂性研究具有重要的应用价值。它不仅有助于加深对经济系统内在机制的认识,对股票市场本身和复杂现象的认识。同时,也为更好的认识资产价格的风险,为期权等衍生资产定价、风险管理以及政府有效监管提供理论基础。 本文从有效市场假说出发,分析了有效市场假说的缺陷,描述了线性范式失灵的情况和市场中的异常现象,概述了标准金融学面临的挑战。然后从行为金融学和非线性理论的视角,重新认识股票市场,提出股票市场是一个演化的复杂的自适应系统,并揭示了系统演化过程中出现的复杂行为。文章又从系统论、控制论和协同论角度论述了研究复杂演化系统的理论基础。 文章的核心是基于Brock和Hommes(1997,1998)ABS系统的理论框架,引入异质适应性交易者,考虑多个体的相互依赖行为和个体之间的相互转化,建立动态的非线性动力学模型,探寻证券价格波动的内在机制。并对选择敏感度、记忆因子和惩罚因子进行数值模拟分析。模拟结果显示:选择敏感度增加,股票价格波动幅度也随之增加,二者是正向关系;而记忆因子和惩罚因子增加,股票价格波动幅度则随之减少,二者是反向关系。 本文创新之处在于:(1)模型的改进,在模型中引入噪声交易者。噪声交易者的存在是股票价格剧烈波动的原因之一。噪声交易者的引入使模型更接近现实的情况。模拟结果也证实了上述论点。噪声因子不断加大,股票价格的波动幅度也不断增大。(2)在模型中对涨跌停板制度和买空卖空机制进行分析,探讨了股票市场微观结构的变革。一直以来,对于涨跌停板制度和买空卖空制度的研究,大多基于静态的角度。本文采用了数值模拟的方法,从动态的角度探讨了两种制度的变化对股票价格影响,这对于两种制度的研究是一个进步,